主题：申能股份：多元化延续 增持评级

　　公司情况更新：多元化发展的地方综合能源平台公司是总部位于上海的地方综合能源平台，主要从事电力、石油天然气的开发建设和经营管理，控股股东为申能集团，实际控制人为上海国资委。公司秉持“以电气产业为核心，金融产业协同发展”的产业格局，在能源板块正在积极调整结构，提升新兴能源占比，并构建综合能源服务体系。在金融板块，公司力图提升金融资产占净资产的比重，增强资产和业绩的安全边际。

　　中天合创煤化工项目近期投产，有望增厚投资收益公司投资12.5%的中天合创能源有限责任公司鄂尔多斯煤炭深加工示范项近期投产。项目位于内蒙古自治区鄂尔多斯市乌审旗图克镇，总投资591亿元，中煤、中石化、申能股份、内蒙古满世煤炭按照38.75%：38.75%：12.5%：

　　10%的比例出资设立。项目设计产能：葫芦素、门克庆两座煤矿年产2500万吨煤炭；化工部分年产360万吨甲醇（中间产品）、137万吨聚乙烯、聚丙烯产品。项目投产后，计划部分煤炭用于煤化工生产，剩余部分对外销售。若项目进展顺利，我们初步预计可为公司增厚2018年投资收益约2.5-3.8亿元。

　　LNG价格暴涨对上海地区燃气业务影响有限公司控股的天然气管网公司（持股50%）负责投资建设和经营管理上海地区唯一的天然气高压主干管网系统，统一接收并配售各种气源。上海气源呈现”5+!”格局,包括洋山港LNG（长约为主），西一线、西二线、东海海气、川气东送，以及崇明岛接收的中石油如东海气。由于所有气源价格均较为稳定，上海地区及公司受今冬华北LNG暴涨的影响程度极为有限。18年随崇明热电项目投产，公司气量有望继续提升。

　　电力业务受益于潜在煤电联动预期公司权益装机容量939.58万千瓦，控股装机容量904.17万千瓦，其中控股燃煤机组704.4万千瓦。随着2017年下半年燃煤标杆电价调涨，公司电力业务料环比改善。后续公司还有望受益于2018年潜在的煤电联动。

　　维持“增持”评级预计公司2017-2019年营业收入301.3/327.9/355.0亿元，实现归母净利润20.2/24.0/27.6亿元，对应动态PE为14/11/10。更新报告维持“增持”评级。


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