主题：中原高速频频举债多元扩张

核心提示3月5日，河南中原高速公路股份有限公司（以下简称中原高速）发布董事会决议公告，拟发行5年期规模为10亿元的公司债券，并拟向中国银行间市场交易商协会申请注册不超过50亿元的超短期融资券。

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借新还旧中原高速拟直接融资60亿元

根据中原高速公告，如果这两项融资都顺利的话，中原高速将总共拿到60亿元的流动资金，虽然与其三季报上显示的521.82亿元的合并总资产相比，占比不过十分之一左右，但对中原高速来说，这60亿元却至关重要。

梳理中原高速近两年的融资历程，本次公司债和超短融都是其之前融资行为的延续。

2016年12月，中原高速获得证监会批复，获准向合格投资者公开发行面值总额不超过48亿元的公司债券。拿到这48亿额度批复之后，中原高速于2017年8月首期发行了总规模20亿元、5年期、票面利率4.95%的公司债，并于8月14日在上交所上市交易。

本次拟发行的10亿元公司债也在该48亿额度之中。并且公告称，这10亿元仅为基础规模，中原高速与主承销商将根据网下申购情况，决定是否行使不超过18亿元的超额配售选择权，而这个超额配售额度恰恰为48亿额度中剩余的部分。中原高速是否能一口气拿到28亿，就看广大投资者的“购买力”了。

除了发行公司债进行长期融资，发行短期融资券、超短期融资券进行短期融资对中原高速来讲也是得心应手。

2015年2月，中国银行业市场交易商协会接受中原高速有效期为2年、额度为27亿元的短期融资券注册。获得注册后，中原高速分别于2015年3月、12月进行了两次各5亿元的发行，随后2016年3月、9月又分别发行5亿元、10亿元，前两次发行到期兑付后，中原高速在有效期结束之前又循环使用了该额度，于2017年1月又发行12亿元，到期日为2018年1月24日。也就是说一个多月前，中原高速刚刚兑付了一笔12亿元的短期债务。

此外，2016年5月，中原高速还申请获批了30亿元的超短期融资债券，并迅速于2016年5月、8月分别发行15亿元，将所有额度使用完毕。而这两笔钱于270天后兑付完毕，中原高速进行了循环发行，分别为2017年5月发行的10亿元90天超短融、7月发行的10亿元270天超短融，以及2018年1月发行的两笔10亿元90天的超短融。

梳理上述债券发行历程，可以看出中原高速将两笔短期融资注册额度完全物尽其用，毫不浪费，并且借新还旧，无缝衔接。然而2018年5月30亿元的超短融注册期限就要到了，但中原高速在4月、6月还有共30亿元的超短期融资券需要兑付，因此才迫不及待地再申请注册50亿元超短融，以补上这个资金缺口。

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银行贷款+直接融资+股东借款融资方式多样

截至2017年10月30日，其合并总资产521.82亿，合并总负债397.23亿，资产负债率74.97%，处于较高水平。重资产、重负债，中原高速的融资方式也多种多样。

首先，银行贷款是基础。根据去年中原高速发行公司债券时披露的《募集说明书摘要》，截至2017年3月31日，中原高速在招商银行、东亚银行等16个银行均获授信，合计382.00亿元，并且中农工建交五大行均在授信名单当中，而当时已有215.43亿元的授信额度被中原高速使用。

其次，长期债券不可少。中原高速早在2006年便发行了总规模15亿元10年期的企业债，并已经在2016年3月按时兑付完毕，紧接着12月，其又拿到48亿公司债券额度，再次走上发债之路。

另外还有其他中长期融资工具。资料显示，中原高速分别于2013年、2014年共发行了4笔5年期非公开定向融资工具（PPN），合计筹资50亿元，到期时间最近的一笔额度为20亿元，到期时间2018年4月19日。

短期融资工具也不可或缺。据大河报·大河财立方记者梳理，2015年以来，中原高速共发行11次短期、超短期融资券，累计融资额达到107亿元。

除了向外界融资，中原高速还能内部借款，毕竟它有一个资产总额过千亿的控股股东——河南交通投资集团有限公司。2018年2月中原高速发布公告称，拟以其子公司秉原控股100%股权为抵押向控股股东河南交投借款6亿元，主要用于公司日常运营及公路养护支出，进一步提高公司的流动性保障能力和抗风险能力。

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“一主多元、多元反哺”中原高速持续布局金融业

中原高速身为河南省内唯一一家路桥类上市公司，其实盈利状况不错。大河报·大河财立方记者查阅其2017年度业绩预告发现，2017年中原高速归属于上市公司股东的净利润预计同比增多2.62亿元到5.61亿元，较上年提升35%到75%，而2016年其净利润为7.48亿元，因此可以预见，2017年中原高速净利润有望突破10亿元。

一边大量盈利，一边还大力举债，听起来有点矛盾，但如果了解中原高速的发展战略，对上述行为也就不感奇怪了。

中原高速的传统主业为经营性收费公路的建设及运营管理，同时不断向房地产开发、油品经营、工程项目监理业务等相关行业拓展，近几年又在深度布局金融业。

资料显示，仅2017年上半年，中原高速在郑漯高速公路改扩建工程项目、郑新黄河大桥项目等14个路桥类项目中新增投入金额达5.35亿元，截至2017年6月30日，这14个项目累计实际投入金额更高达392.14亿元。这还不是中原高速所有的路桥类资产。

此外，中原高速控股的英地置业旗下的房地产项目对资金支持要求也很高。

中原高速在做大做强主业的同时，大力实施多元化经营战略，形成“一主多元、多元反哺”的良性循环，多年来连续加码金融业务，俨然已经成为河南隐形的“金控豪门”。

2015年7月，中原高速斥资2亿元入股中原农险，成为其创始第二大股东。2017年9月，中原农险增资扩股，通过向老股东配售和符合条件的投资者定向募集相结合的方式发行总股份不超过19亿股，将注册资本从11亿元增加到30亿元。中原高速再次出资3.8亿元认购3.45亿股，认购后继续持有中原农险18.18%的股份，仍为其第二大股东。

2016年7月，中原信托启动增资扩股，计划增资11.5亿股，将注册资本由25亿元增至36.5亿元。作为中原信托的二股东，中原高速毫不犹豫地斥资7.69亿元，以2.31元/股认购中原信托3.33亿股。认购后，中原高速占中原信托出资份额为11.65亿股，持股比例为31.91032%，仍为中原信托第二大股东。

2017年8月，中原高速再次斥资5亿元，与河南投资集团、中原信托、中原证券、河南日报报业集团等共同发起设立河南资产管理有限公司。河南资产管理有限公司注册资本50亿元，主营不良资产批量收购、管理和处置等业务，是典型的类金融机构。

大手笔参与金融、类金融机构的同时，中原高速也不忘发展旗下的“秉原系”金融。早在2009年、2011年，中原高速就先后涉足担保业、创投行业，成立有河南秉原投资担保有限公司、上海秉原股权投资有限公司，参股上海秉原吉股权投资发展中心（有限合伙）、上海秉原安股权投资发展中心（有限合伙）、上海秉鸿丞股权投资发展中心（有限合伙）等股权投资平台。

连续多年的大手笔投资之后，中原高速已经逐步形成“参股金融豫军+独立发展秉原系”的金融产业布局，“一主多元、多元反哺”的良性循环正在逐步形成。

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开年融资超260亿河南上市公司加大融资储备

在不断趋严的金融监管和大力“去杠杆”背景下，企业融资越来越难，债权融资更是面临着成本高、额度紧的局面。

正所谓“春江水暖鸭先知”，上市公司对融资难敏锐感知，并通过储备债务融资工具、拓宽融资渠道等多种方式开启了“过冬”准备。

大河报·大河财立方记者梳理了2018年1月1日以来，河南78家上市公司的融资情况。据不完全统计，共有中原高速、中原传媒、中航光电、平煤股份、牧原股份、雏鹰农牧在内的5家公司（拟）通过发行债券进行融资，债券种类包括超短融、可转债、公司债、中期票据，融资总额为168亿元（包括中原高速发行的10亿元公司债和拟申请注册的50亿元超短融）。

直接发债不太容易，中孚实业、华英农业、同力水泥3家企业选择在2018年开年以来（拟）进行融资租赁，合计融资额为9.6亿元。

同时,河南上市公司中还有9家企业（拟）进行股权融资，例如中孚实业2月2日定增金额到账约12.50亿元，华英农业宣布非公开发行股票募集最高6亿元用于年出栏2286万只商品鸭立体生态养殖及年处理3万吨羽毛加工项目。9家企业募资多用来扩大主营业务，合计募资额81.46亿元。

另外，上市公司的股东们也通过发行可交债和股权质押等方式加紧融资。例如中孚实业的控股股东豫联集团利用其持有的中孚实业股权，于1月份非公开发行完成了8.49亿元的可交债，中原传媒股东拟发行不超过20亿元的可交债，明泰铝业等多家企业的股东进行了股权质押融资。

据不完全统计，不包括股东融资及银行贷款，2018年以来有15家河南上市公司发布公告，（拟）通过股权及债权方式融资，总金额约260亿元。


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