主题：晨鸣纸业：造纸行业的龙头 情况明显好转

　晨鸣纸业(000488)国内最大的综合性造纸公司，经济效益连续十多年居全国同行业领先地位。公司年纸品产能超过300万吨，拥有9座生产基地、40条造纸机，以产能计全球排名第26位。主要产品双胶纸、铜版纸、白卡纸、轻涂纸、书写纸等产销在国内均排名前列，其生产纸种齐全，在国内具有相当的行业代表性。

　　08年四季度受经济波动影响,纸业市场一度低迷，产品和原料价格下跌，行业持续低迷，迫使企业不断进行结构调整以在整体需求萎靡的情况下通过提升自身市场份额来扩大销量，确保业绩稳定增长。为此，公司已积极采取应对措施，将部分市场低迷的纸种产能逐步转向高附加值产品，如08年下半年，公司已将部分新闻纸产能转作生产环保型节能纸；此外，公司A级箱板纸产能部分改产光面纸。通过这些举措，以期能保持销量稳定增长。公司通过前期减产、降价促销等，困扰企业的高库存问题得到有效解决。目前公司自制浆保证了其较为稳定的成本水平，随着产成品价格的回暖，综合毛利率已超过了08年四季度。

　　当前整个行业库存已基本降至正常范围，开工率有所回升，一季度市场销售情况环比略有好转，产销平衡，并且随着高位原料库存消化殆尽，行业盈利能力也稳步回升，最差的时刻已经逐步过去。而公司纸种齐全，且产能分布较为均匀，加之业内第一的规模地位，使得公司某种程度上具备“行业指数”特征，其发展变化可在一定程度上反映行业整体变化情况。这使得它有别于同类企业，业绩表现较难出现“超预期”的情况，既不会显著“好”于行业整体，也不会显著“差”于行业整体。

　　综合来看，公司生产销售秩序基本稳定，情况已明显好转，预计09年一季度盈亏基本平衡。公司及整个纸业的股价表现相对强势，后续行情的演化则取决于行业复苏的程度，对此可密切跟踪。

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