主题：债市中线不宜过分看空

　周四银行间现券市场抛压依然沉重。市场纷纷传言3月份信贷新增数据将远超1万亿水平，具体数据可能在1.3-1.7万亿。受此消息影响，从早盘0801017双边买价在1.55%水平多笔被点开始，全天市场承受较大抛售压力。央票和金融债各期限收益率均上升2-5bp，国债收益率上行幅度略小，市场心态比较谨慎。

　　估计短期内市场还将面临一定压力。首先，信贷数据还需要市场进一步消化，投资者需多加留意信贷结构是否有所变化。3月的信贷数据如今年前2个月一样，在下旬经历了一个大幅突增的过程，中长期贷款比例是否有所增加是对后市研判的一个依据。其次，周四虽然内地股市冲高回落，但是恒指飙升7.41%。近期国际资本市场的回暖也对债市造成无形的压力。第三，下周不但有220亿的30年超长期国债发行，而且还有两支贴现国债的招标。二季度国债的密集发行，会收缩市场的流动性，也对市场不利。

　　总体来说，笔者不太赞成过于看空目前的债市。正如几个月前股市见底和债市见顶没有被大多数人预测到，现在股市的涨幅已经很大，而债市也跌得似乎足够多了。目前的收益率水平，相对于最多8%的GDP增长率来说，并没有被低估，其中甚至还隐含了部分对未来恶性通胀的预期。而通胀的发生应该以实体经济的抬头为前提。从全球经济运行来看，最乐观的估计也要在2010年的下半年才会发生通胀。而一旦通胀发生，无论是加息还是紧缩货币，又会对刚刚有所起色的实体经济造成重大打击。

　　当然，对通胀不能不防，从目前的收益率曲线和经济运行情况来看，5-7年品种攻守兼备，是投资的首选。


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