主题：白糖：振荡下行为主基调



白糖(5673, -35.00, -0.61%)1805合约于上周一触底反弹至5700元/吨上方，持仓量大幅减少。一方面是因为现货销售情况较前期回暖，现货报价止跌上调。另一方面是因为白糖主力合约换月在即，1805合约缺乏炒作热点，投机资金开始退出。展望后市，随着第一批配额外进口许可证陆续发放，进口量恢复正常，大量加工糖投放市场将压制糖价的反弹空间。
进口高峰来临
3月17日相关部门开会，正式公布150万吨配额外食糖进口许可。据了解，150万吨配额总量分别在上半年和下半年发放。目前第一批配额已经开始发放，第二批将在7月后发放。随着第一批配额的发放，近期市场或迎来进口高峰期。一是进口食糖采取保障措施对于来自发展中国家（地区）的产品，如其进口份额不超过3%，且这些国家（地区）进口份额总计不超过9%，不适用保障措施。在今年5月22日以后，不适用保障措施的国家名单会被重新调整，目前50%关税的进口渠道将无效，所以进口贸易企业会加紧进口进度，抢在5月22日前尽可能用完第一批进口配额。
二是目前原糖价格基本体现2017/2018榨季增产的利空，继续下跌空间不大。而且相对于国产糖，进口糖在价格成本上更占优势。假设原糖为13美分/磅，按95%关税配额外进口价格为5350元/吨；按配额外进口价格为4150元/吨。前期因为配额还没发放的原因，大部分北方加工糖厂都处于停工状态。当前国内外价差较大，进口利润丰厚。在进口许可证发放后，进口限制被解除，企业必然会大量进口。
总体而言，近期没有新的变量可以打破多空双方相持的平衡，而进口放量虽然不是新的预期，但是它会通过影响现货市场从而影响期货市场。因此，白糖反弹高度有限，振荡下行或是近期主基调。
贸易流雪上加霜
泰国方面，2月泰国共计出口糖约62.2万吨，同比增加5.4%，为近五年同期最高水平。其中，原糖出口量同比增加8.3,%，至32.7万吨；低质量白糖和精制糖出口量分别为5万吨和24.5万吨，同比分别增加11.1%和0.4%。2017/2018榨季10月—2月泰国累计出口糖约238万吨，同比略增1.3%。预期本榨季泰国增产约20%，然而在2月以前，泰国累计出口同比是下降的，出口量跟不上增产量。但由于泰国消费基本上是定量，额外增产的量总需要有一个去处，因此随着库存的抬升，泰国出口开始增加。而走私到我国的糖源主要来自于泰国，近期边境压力会增大。
印度方面，2017/2018榨季印度糖产量将达到创纪录的2950万吨，较上年增长45％。印度政府或出台政策，降低出口关税，甚至给予出口补贴来激励糖厂出口200万—400万吨糖。总体而言，泰国出口回暖，以及印度政府的举措，对于过剩的白糖贸易流更是雪上加霜，对原糖价格将形成新一轮的压制。 （作者单位：华泰期货）

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