主题：海通证券:维持特变电工“买入”评级

　海通证券今日发布的对特变电工（600089）的分析报告认为，该公司订单饱满，业绩持续增长动力仍在。
　　报告分析，公司光伏产业短期受挫。2008 年四季度，国际市场环境突变，新疆新能源公司太阳能光伏业务受到巨大冲击，毛利率水平骤降，业务停顿，导致全年亏损4392.87 万元。加之
　　公司控股子公司硅业公司正处于项目建设期，全年亏损191.44 万元，新能源业务短期拖
　　累公司业绩增长。
　　不过报告，认为公司光伏产业的受挫是短期的。新疆新能源是国内最早涉足光伏产业的新能源公司，从硅片到光伏系统的产业链以及地缘优势是公司未来在国内太阳能光伏市场竞争的有利因素。因此随着国内光伏应用市场的启动，以及硅料价格的下降，新能源公司将会对特变电工的业务发展产生重大深远影响。
　　另外，报告预计2009 年特变电工的硅业子公司将建成试产，虽然短期内该公司的建成对业绩贡献不会产生多少正面影响，但我们认为特变电工的太阳能光伏产业有其自身特殊的资源整合优势，在国内太阳能光伏市场启动后，地缘和资源整合优势将逐步显现。
　　年报显示，2008 年度公司实现营业收入125.19 亿元，营业利润11.88 亿元，利润总额12.15 亿元，净利润10.79 亿元，归属于上市公司股东的净利润9.63 亿元，扣除非经常性损益归属于上市公司股东的净利润8.76 亿元；与2007 年度相比分别增长40.17%、98.66%、74.24%、76.71%、78.74%，113.47%。由于2008 年下半年公司进行过增发，股本加权摊薄后每股收益为0.84 元，采用年末总股本全面摊薄后公司每股收益为0.80 元。
　　年报显示，占公司主营业务收入59.29%的变压器业务全年毛利率水平达到25.12%，处于近年来的历史最高水平，变压器业务收入同比增长41.31%，公司变压器业务稳定快速增长是公司业绩持续大幅增长的主要动力。另外占公司主营收入20.43%的电线电缆业务也显示毛利触底回升的态势，毛利率水平达到14.08%，比上年同期提高2.47 个百分点。
　　报告认为，该公司订单饱满，业绩持续增长动力仍在。 公司年报显示，截止到2008 年12 月31 日，公司所持在手订单高达170 亿元，仍然处于满负荷运转中。公司下属沈变和衡
　　变厂经过2008 年增发扩产，公司2009 年的产能可达1.6 亿千伏安，未来两年产能可持
　　续释放，公司目前在手订单充足，以销定产的方式使得公司未来发展趋势清晰明确，公
　　司未来业绩持续增长动力仍在。
　　报告维持对公司2009-2010 年的盈利预测，即公司2009-2010年EPS 为收益分别为1.20 和1.50 元。作为国内输配电龙头企业，公司目前股价的动态市盈率在22 倍左右，依然是行业内估值最低的龙头公司。作为高速增长的国内输配电龙头企业，近年来高速成长，公司国际化战略逐步实施，行业处于景气周期之中，公司盈利增长明确。维持对公司的"买入"投资评级。

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