主题：国金证券：自营和投行表现优异

　事件：公司发布2008年报公司发布年报，2008年实现营业收入15.04亿元，实现利润总额10.1亿元，归属于上市公司股东的净利润7.6亿元，同比增长-1.35％、-7％和101％。营业收入中包括手续费及佣金收入5.32亿元，利息收入0.65亿元，投资收益8.2亿元。基本每股收益1.5元。

　简评：自营和投行表现出色公司2008年最大的亮点是自营业务，实现投资收益8.2亿元，公允价值变动损益-0.6亿元，合计实现7.6亿元的净投资收益。2007年末时自营股票业务的浮盈大约有20亿元，为公司度过低迷期储备了充足的弹药，这部分浮盈基本在2008年全部释放，为公司带来丰厚的业绩回报。目前自营基本为债券，风险不大。

　公司投行业务取得大力进展，完成IPO、配股、增发等并获得收入1.2亿元，比上年大幅增长200％。公司目前拥有的保荐人数量据行业第14位，在投行领域进行了人才和项目的准备。但目前IPO 一直没有放开，对2009年投行收入有不小影响。

　经纪业务平稳发展公司从2008年1季度经纪业务市场份额达到最高，之后开始下降，但4季度有所回升，去年市场份额为0.6％，其中股票经纪业务市场份额为0.71%。但公司的佣金率呈相反变动趋势，由0.086％上升到4季度的0.1％。

　估值偏高，仅有交易性投资机会，维持中性评级尽管我们依然看好证券业，但公司估值偏高，目前股价隐含的2009年日均股票成交额为1800亿元。维持“中性”评级。由于中小券商股弹性大，不排除有一定交易性投资机会。中信建投证券有限责任公司


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