主题：一致药业：商业和工业平稳增长 6个月目标22.4元

07年年报显示，实现营业收入68.8亿元，同比增长20.5％，实现净利润1.2亿元，同比增长55.7％，每股盈利0.43元，符合市场预期。07年的业绩增长的动力来源于：1）工业收入为7.4亿元，同比增长42.3％，主要收益于头孢类抗生素的增长，07年实现收入4.4亿元，同比增长56.7％，营业利润率也上升1.4百分点达到13.3％；2）国控广州07年收入增长了49％，净利润增幅达到82％；3）买出52万股国药股份的股票，获得投资收益2559万元。

　　我们预计在07年底将完成一致药业原来的商业和国药控股广州分公司的整合。随着整合的完成，公司的费用率将下降，盈利能力逐步增强。

　　预计08年医药商业部分的收入增长在20％，净利润的增长将超过30％。按照国药控股的“南一致，北国药”战略布局，一致药业成为了其南区医药商业整合平台。虽然以一致药业为平台整合国药控股的南方医药商业资产在时间上存在不确定性，但整体趋势非常明确，在国药控股体系下的外延式收购兼并将给公司业绩带来增厚作用。

　　医药工业是公司另一重要的利润来源之一，主要产品包括联邦止咳露和头孢类抗生素。08年的增长主要来源于头孢类抗生素，预计08年该类产品的增速将超过40％。07年末国药控股高调宣布进军医药工业领域，我们猜测一致药业的工业将成为其中坚力量，受到一定的扶植。

　　总体而言，公司的医药商业和工业未来的增长前景明确，另外，公司也面临外延式发展的机遇，公司的未来值得期待。我们预计公司08年和09年每股收益分别达到0.56元和0.73元，维持“增持”评级，六个月目标价22.4元。




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