主题：生益科技：内需和产业转移拉动成长 无评级

　公司收入微升但利润大幅下滑。公司2008年实现营业收入43.17亿元，同比增长1.17%；营业利润1.04亿元，同比减少80.03%；归属于上市公司股东的净利润1.30亿元，同比减少72.55%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.27亿元，同比减少72.69%；报告期末每股净资产为2.15元，比年初减少0.02元，实现每股收益0.14元；经营活动产生的现金流量净额为5亿元。公司2008年销售毛利率为10.18%，同比减少6.24个百分点；销售净利率为2.39%，同比减少9.24个百分点；扣除非经常性损益后的净资产收益率为6.18%，同比减少16.60个百分点；经营性的EBIT率为2.05%，同比减少2.93个百分点。总资产为42.13亿元，比年初减少8.89%；股东权益为22.34亿元，比年初减少0.53%。

　　开工不足价格下滑拖累毛利率，计提巨额资产减值准备吞噬净利润。公司的营业收入基本与去年持平，但净利润却大幅下降，主要原因是公司计提的资产减值准备高达1.3亿元，这是由于去年下半年原材料暴跌使库存成品和原材料库存出现巨额的减值计提，同时金融海啸也间接地使坏账集中爆发。公司毛利率出现大幅下滑的主要原因是第四季度订单大幅下降使得开工率不足，同时需求不足导致产品价格大幅下滑。


　　利润分配预案为10派1.5。公司拟以2008年12月31日的公司总股本 957,023,438股为基数，向全体股东每10股派现金 1.50元(含税)，共派现金 143,553,515.70元，该分配预案尚需将于4月21日召开的股东大会审议通过。


　　限售股解禁提示。2009 年03 月18 日，公司第一、二大股东伟华电子有限公司和东莞市电子工业总公司持有的216,356,262 股有限售条件的流通股上市，占公司总股本的22.61%。


　　库存回补、国内需求和国际产业转移将有力拉动公司业绩。目前整体电子行业的下游厂商去库存趋近结束，而近期补充订单的需求较大，公司几个工厂的产能利用率大幅走高几乎满产。我们预计本论电子行业在经过过度去库存后，补单需求强烈，高产能利用率能保持到起码5-6月，而之后的情况还需看国内外经济形式而定。09年电子行业国内市场需求开始启动，尤其是3G建设和家电下乡等将对上游电子厂商产生巨大的拉动作用。目前3G投资主要还是基站设备采购，估计下半年后终端设备的采购会开始加速，3G主要供应商如中兴、华为与公司又有常年合作的良好记录。而近期的家电下乡拉动也很大，如TCL等液晶的出货率保持近一年的200%的增长。我们估计会对覆铜板等上游行业产生有力而稳定的拉动左右，整个国内市场的需求会在今后几年承担主要增长作用。另外经济危机将促使国际电子行业巨头加速向中国的产业转移，作为覆铜板行业的龙头，公司必能获得良好的发展机遇。


　　我们的观点。我们看好生益科技 （600183 行情,资料,咨询,更多）的长期发展，认为公司是一家比较低调务实的公司。短期随着电子行业去库存结束，补订单的需求会有一定的表现，更重要的长期而言将受益国内庞大的内需市场和国际市场的产业转移。我们看好生益科技此类优秀企业在这次危机中的表现和抓住机遇的能力。




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