主题：平安银行:业绩起速,逐季回升

投资建议:18Q净利润同比+6.1%,转型逻辑兑现速度超预期,预计业绩增速逐季提升,维持18/19年净利润增速预测9.6%(-0.12pc,新准则重述)/17.3%(-0.23pc),对应EPS1.48/1.74元,BVPS13.10/14.64元,现价对应7.75/6.60倍PE,0.90/0.80倍PB,维持目标价19.77元,增持。新的认识:业绩增长正式起速,预计净利润增速会逐季齐升。

　　业绩增长货真价实。Q1净利润增速从17年2.61%提升至6.13%,新准则叠加新拨备不良拨备覆盖率从17年末的151%提升至173%。

　　尖刀产品持续增长。Q1零售贷款占比52.4%,环比+2.6pc。新一贷单季发放285亿,汽车贷款单季发放365亿,信用卡单季发卡467万张。单季增量较17Q4有回落,归因应对监管检查,预计Q2恢复。

　　存款增长显著提速。Q1零售存款增455亿元,单季增量相当17年全年增量(720亿元)64%;单季对公存款日均余额较Q4增116亿。

　　资产质量持续改善。Q1资产质量指标全面改善,不良率1.68%,环比-2bp;关注率3.50%,环比-20bp;逾期90天内0.94%,环比-7bp;逾期90天以上2.24%,环比-19bp;不良偏离度133%,环比-10pc。

　　息差见底临近拐点。Q1单季日均息差2.25%,环比-2bp,对比前三个季度-15bp、-6bp、-5bp,收窄幅度显著减小,预计Q2企稳回升。

　　风险提示:转型不达预期、集团战略调整


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