主题：丽珠集团:转型深化,黎明之前

一季度业绩承压,全年维持20%以上增速预期。

公司4月23日发布2018年一季报,实现营业收入23.7亿元(11.4%yoy),归母净利润3.5亿元(26.3%yoy),扣非净利润2.8亿元(19.6%yoy),表观符合我们全年业绩展望(20%yoy),但经营性利润(扣除政府补助及利息收入增量约四千万元)则基本与收入增速同步,低于我们预期。全年来看,我们维持20%以上增速预期(艾普注射剂放量下半年汇兑损益对冲管理),当前正值创新转型攻坚期(短期股价波动迎来长期买点),管线提速有望带来估值弹性,维持买入评级。

4月17日公司新一轮激励草案被港股股东否决,主因大股东健康元(600380)[买卖提示]香港子公司天山实业的投票委托较晚没有记录(9800多万股),为操作层面失误,公司本身的业绩考核标准及制度安排并无变化。

当前股价对应18年PE30.8倍,具备显著估值弹性(可比公司18年平均PE36.4倍),我们坚定看好公司优秀的平台实力,给予18年PE36-38倍,目标价77.0-81.3元,维持买入评级。


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