主题：招商蛇口(001979)并购整合再迎提速

　招商蛇口发布2018年一季报，实现营收91.63亿元，同比增长32%；实现归母净利57.78亿元，同比增长172.31%，EPS0.73元。

　　2017年公司在扩张的强度以及路径上有长足发展，而今年一季度这一势头得以延续。一季度获取土储总建面364万平方米，其中权益面积210万平方米，二级市场拿地额约293亿，占销售额比重达94%，较去年全年进一步提升。尤其值得关注的是，公司将并购列为重要战略举措，成立了专门的并购小组以及央企资源整合小组，公司在多元化拿地层面多有斩获。

　　公司去年11月份向地产基金以50亿元对价转让上海招商局大厦、上海招商局广场及北京招商局大厦三项资产的股权，于今年一季度完成交割，带来约不到30亿元转让收益，进而实现整体投资收益38亿元，同比增长54%。

　　2018年一季度，公司实现销售额313亿，同比增长18.09%，销售面积149万平方米，同比增加8.43%，完成全年销售目标21%。一季度销售增速较去年全年有所放缓，但我们认为二季度将迎来提速，二季度新推货值占比达28%，环比翻倍增长，二季度成长发力值得期待。

　　此外，公司负债水平在去年的基础上略提升8个百分点，净负债率约66%，但依然处于行业内合理水平，去年全年综合融资成本仅为4.8%，大平台国企在融资端的优势得以彰显。投资评级与盈利预测：预计公司2018-2019年EPS分别为2.03、2.55元，维持“买入”评级。


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