主题：星辉娱乐投资者关系活动记录表

5 月 2 日，星辉娱乐投资者交流会在通过电话会议形式举
行。出席会议的有公司董事长陈雁升、总经理郑泽峰、董事会
秘书王云龙。
以下为本次交流会的会议记录：
公司董事会秘书王云龙先生首先介绍了公司各项业务的
基本情况、业务进展以及未来发展战略。
王云龙：在游戏业务方面，公司确立了 SLG 策略类、二次
元类游戏垂直细分领域龙头地位，游戏业务 2017 年占比超过
50%，凸显“研运一体，流量经营”的核心竞争力。2017 年重
点产品《三国群英传-霸王之业》，经过半年的亿级高流水期后，
目前维持 5000-6000 万流水。1 季度重点产品《苍之纪元》首
30 天流水过亿，验证了星辉游戏业务的发行能力。18 年的重


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点产品线为《苍之纪元》、《重返文明》、《盛唐幻夜》和《末世
王者》。 与游戏深度结合的影视、动漫跨界超级 IP 孵化是公司
未来发展战略的重要一环。公司与华策影视共同孵化的影视
IP《盛唐幻夜》即将在 2018 暑期档与观众和玩家见面；公司
与超神影业共同打造的原创动画剧集《雄兵连》于 2017 年 6
月在腾讯视频开播，截止目前累计播放量达 13.3 亿；公司与
天工艺彩联合打造的原创动画剧集《末世觉醒-入侵》预计2018
年上半年开播；此外公司还与云图动漫、万视天象合作十余部
原创漫画作品，在腾讯动漫、快看漫画等平台连载，其中《恋
爱云书》、《承受师》、《茶楼浮生梦》、《恋爱 1/2》等作品人气
超 6 亿。公司产品开发的策略是国际化、系列化、品牌化，同
时聚焦细分品类优势。
在玩具业务方面，2017 年毛利率为 36.85%，增长了 1.27%。
通过全球化的实体销售渠道体系，公司的玩具及婴童产品远销
120 多个国家和地区；借助亚马逊及阿里巴巴全球速卖通等国
际化大型平台，顺利实现电商运营的全球化无缝对接。历经十
几年的沉淀，公司玩具品牌“RASTAR”已经在 50 多个国家和
地区拥有商标知识产权，获得超过 35 个世界知名车企授权，
已成为知名的玩具品牌。公司于 2018 年 1 月完成与德国宝马
汽车公司正式签订为期 6 年的全球独占性授权合同，成为宝马
公司动态车模、儿童自行车系列产品的全球唯一授权商。公司
正有序地拓展母婴玩具的新品类，针对二胎政策开放所带来的
市场机会布局婴童和车模新品线，为接下来的市场竞争提供产
品发力点。
在足球俱乐部业务方面，报告期球队实力稳步提升，在
2017-18 赛季西甲和国王杯赛事中，西班牙人分别击败皇家马
德里、马德里竞技和巴塞罗那三大豪门球队，体现了出色的技
战术水平。截止 2017 年 12 月底，皇家西班牙人俱乐部球员总
价值已达 1.05 亿欧元，较上赛季有显著提升。球队的核心资


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产三大块：球员、球场、青训足校。欧洲顶尖联赛现役球员中，
有 57 名来自西班牙人的球员培养体系。在 2017 年度地中海杯
青少年足球赛中，西班牙人梯队参加的三项赛事中夺得两个冠
军和一个四强，彰显了欧洲一线的足校青训实力。截止目前，
西班牙人已经在美国，阿尔及利亚，阿曼，日本四个国家开设
了国际足校，加上多国参与的西班牙人夏令营活动以及西班牙
本地的足校系统，西班牙人足球学校全球学生已达 800 位。报
告期西班牙人成立专门团队追踪评测中国年轻球员，并先后邀
请 7 名中国优秀年轻球员前往球队试训。曾入选 U16 中国国少
队的年轻球员张奥凯加入西班牙人二队，成为俱乐部全球青年
球员储备中的重要一员。华裔年轻球员黄振声（Daniel Wong）
加入西班牙人二队。

各方对公司业务进展以及未来规划等疑问进行了深入探
讨，主要内容如下：
1、公司未来在游戏业务方面有哪些布局规划？
答：2017、18 年出来的产品基本是在 2015、16 年立的项。
首先一点，我们希望去做国际市场，所以产品的国际化是立项
的前提。第二点，我们做产品立项的时候都往系列化去考虑，
注重 IP 的构建。第三点，我们是往品牌化的方向去做。2017
年经过考量，公司决定把《三国群英传-霸王之业》国内这块
交给腾讯，海外交给其他公司。国内国外都做得不错。在国内
市场，“三群”比腾讯的《乱世王者》慢一个月上线，但整个
的流水仍能稳定在 5000 万～6000 万之间，海外先后在韩国、
日本等地发行，五月份也将在越南等东南亚国家发行。这款游
戏在韩国整个畅销榜基本排到前五，这对于中国产品很难得。
我们相信海外“三群”的流水会逐渐超过国内。
除了“三群”，我们还有两款 SLG 产品，基本也是往国际
化方向走，接下来会逐步推出。《苍之纪元》研发了两年，现


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在我们也在做“苍 2”的一些思路。《苍之纪元》的流水高峰
估计会在 5、6 月份出现，因为海外这块还没做。二次元方面，
很多海外公司也想找我们合作，接下来公司可能会考虑在部分
地区自己做海外发行，这也是星辉的一个竞争力。除了《苍之
纪元》，今年在二次元这块也会有一到两个产品推出，也有日
本一些非常不错的 IP 希望跟我们合作来做一些产品。今年公
司的游戏业务可能会引来一个爆发期。去年看来好像业绩和游
戏的火爆不匹配，由于时间问题，这些业绩会在二、三季度有
所体现。
2、公司游戏业务的核心竞争力在哪？怎样看待目前行业
竞争环境？公司未来发展的机遇在哪？
答：公司游戏的核心竞争力在于“研运一体，流量经营”
的竞争优势，同时产品开发是面向国际化、系列化、品牌化的。

我们对中国的游戏市场保持乐观，相信接下来整个市场会
有快速增长的态势。但是，市场集中度也在增加，腾讯和网易
市场份额占比加起来已经超过 70%。在这种双寡头的市场下，
坚持寻找细分领域的产品线是我们的思路，所以我们在 SLG 和
二次元这两块打开了我们的市场。同时，公司也会积极寻找巨
头们还没重视的或者新出现的有发展前景的领域。
3、有没有考虑在国内搞青少年足球训练学校？
答：我们将发展西班牙人青训足校，把它作为中国足球在
海外的“黄埔军校”，在国内角度分析国内的情况，形成战略
联盟，到时候对中国的青少年做一些差异化的培训。西班牙人
俱乐部现在好比姚明没有入驻火箭队前的情况。目前虽然排名
不是很理想，但相信我们经过两年半的经营，积累经验，接下
来会越做越好，也会对中国足球带来一定贡献。
4、体育业务 2017 年毛利率下滑的原因？
答：有几个原因，首先一个是 17 年球员工资上涨导致了
体育业务成本增加。第二个是由于俱乐部补强阵容的做法，购


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买优质球员产生了较高的费用，保留原来的优质球员也同时降
低了球员转会的收益。我们把很多有价值的以及年轻的球员都
保留了下来，而我们买进来球员花了很多钱，所以这两年半球
员价值增长了 4000 多万欧元。虽然今年赛季后期因为教练方
面的原因导致排名没有提高，但球员的价值还是在的。还有一
点是去年人民币升值也导致我们欧元收入换成人民币后的收
入降低。相信在强大的阵容和有效的训练下，今年俱乐部会有
好的表现。
5、2017 年股权激励计划当时定的价格是 7.6 元，当下公
司股价是 4.99 元，公司是否有向下调整股权激励价格的计
划？否则不就无法实现股权激励了？
答：按照证监会规定是不允许向下修改股权激励价格的，
而且其实每年因为股权激励会影响公司一部分利润，像去年就
有相应 800 多万的期权费用，虽然这不会影响公司的现金流。
我们管理层也对公司有信心，市场不会只跌不涨，相信接下来
公司的业绩会迎来增长，带动股价上扬。
6、公司 2017 年利润拆分怎样？后续产品是否还会与腾讯
合作，还是会选择自研自发？
答：体育业务和玩具业务的收入都是 6 亿多，游戏业务收
入是 13 亿多。从利润的贡献来讲，游戏业务贡献 1.2 亿左右，
玩具业务承担了大部分的利息，剔除这些因素影响，实际玩具
是保持平稳发展趋势，体育业务微亏，但球员总体价值在上升，
具体的利润拆分情况投资者可以留意年度报告的详细披露。
从目前手游市场情况看，腾讯网易占比越来越高。腾讯背
后其实是有很多代理产品，当然，腾讯自己也有在做产品。从
公司角度，最大的核心还是要把产品做好，做精品做爆品。公
司会在产品研发上保持甚至加大投入。但之后产品的发行得看
实际情况。从公司体量来讲，公司还是得保证和保持发行的能
力，无论国内还是国外。手游相比当年的端游和页游，用户分


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散程度更大。考虑到星辉这么多年的流量积累，公司会努力拔
高发行总流水的天花板。从公司独立发行的《苍之纪元》也可
以看出，公司首月流量用户的数量也很大。所以我们第一是保
持和腾讯的合作关系，同时保证自己发行的能力。我们这个体
量的公司，还是要有自主发行的能力比较稳健。

接待过程中，公司严格按照《信息披露管理制度》等规定，
保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平。没有出现未
公开重大信息泄露等情况。

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