主题：中国神华：综合优势明显，09年长约合同煤价具备上涨空间

　煤炭价格上涨助公司收入突破千亿，净利润增长24.6％，下水煤售价与销量的提升是公司业绩增长的主要因素。EPS为1.337元，略低于我们预期。08年神华营业收入突破千亿达1071.33亿元，净利润298.15亿元，归属于上市公司股东净利润265.88亿元，同比分别增长30.5％、24.6％和29.7％，而下水煤（长约与现货）售价和销量的提升是公司收入增长的主要因素。公司08年期末每股净资产7.49元，比上年增长13.3％，经营活动产生的现金流净额442.26亿元，增长47.7％。基本每股收益1.337元，增长20.9％，略低于预期，其四季度每股收益仅为0.23元，环比下降52.3％，主要原因在于08年下半年以来受经济衰退影响，公司煤炭、电力分部收入增速放缓，成本增加。公司08年度拟分配方案为每股派股息0.46元（含税）。

　08年煤炭、电力产量较大提升，煤炭产量增长主要来自万利矿区，未来综合煤价将受增量来源变化影响。自有铁路和港口的优势使公司占利润丰厚的沿海下水煤市场市场份额近25％。08年公司商品煤产量1.857亿吨，同比增长17.5％，增量主要来自于万利矿区，其增量占比达42.2％。从现有四大矿区开发情况来看，未来公司增量将主要来自于万利、胜利矿区，煤质低于现主产区神东矿区，预计未来煤价将会受此影响。　　　 东海证券有限责任公司


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