主题：中国神华：稳见未来 维持推荐评级

　08年业绩符合预期。公司2008年营业收入、利润总额、归属股东净利润分别为1071.3亿、368.71亿、265.9亿元，分别较上年增长30.5%、20.3%、29.7%；每股收益1.337元，同比增长20.9%。分配预案为向全体股东每10股派发现金4.6元(含税)。
　　煤炭销量和煤价提升是业绩增长主因。公司2008年生产和销售煤炭分别为1.86、2.33亿吨，同比分别增长17.5%和11.6%，综合售为378.6元/吨，同比增长21%，其中国内销售2.12亿吨，占总销量的90.9%。国内销售部分以长协价格销售的煤炭为163.9百万吨，占比为77.5%，其余为现货销售。国内长协加权平均售价为335.7元/吨，同比增长7.9%；现货加权平均售价为438.1元/吨，同比增长65.2%。
　　公司2008年生产成本大幅增长。2008年公司自产原煤成本达到86元/吨，同比增加31.3%。而外购煤成本增幅更大，外购煤吨煤成本为155.8元，同比增长45.4％。我们预计2009年外购煤成本将下降，而自产煤成本仍将小幅增长。
　　我们认为2009年合同价仍将上涨。近日有消息称华润集团和公司签订了长协合同，价格同比上涨12％，虽然目前公司仍未出公告证实，但我们认为消息属实可能性较大，而年报中公司也认为合同价将上涨，我们预计上涨幅度在5－10％之间。
　　业绩仍将稳定增长。我们预计公司2009、2010年EPS分别为：1.51元、1.78元，对应动态市盈率为13.6、11.5倍，鉴于公司未来的成长性及稳定性突出，因此我们维持“推荐”评级。(


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