主题：深康佳A:复苏才刚开始 增持(研报)

　收入稳定成长趋势明确。彩电内销业务是影响公司业绩的关键。由于CRT下滑和价格大幅下降，公司09年彩电内销收入成长主要来源于液晶电视市场份额的大幅提升，预计至少有30%的提升空间。在此基础上，09年全年收入成长相对稳定，但爆发式成长难以成为现实。值得关注的是，受益于彩电行业的成长，未来3年公司国内彩电收入可保持10%以上的成长。

　　毛利率稳定提升。目前液晶产业链向有利于国内彩电企业的方向变化，加上公司在终端市场竞争优势的提升，公司的液晶电视毛利率将由快速上升到稳定上升。但需注意到：公司CRT占比较高，而08年底以来CRT毛利率快速下滑，虽然CRT毛利率下滑并不会改变整体毛利率的上升趋势，但将制约其提升的幅度。整体看，公司09年及之后的彩电内销毛利率将维持稳定，并有所上升。

　　成长弹性较大。由于公司前期液晶电视市场份额基数较低，09年液晶电视市场份额提升程度又存在变数，如09年液晶电视市场份额提升超预期(08年全年为10.1%)，公司的业绩成长也将超预期。加之商业地产项目对公司投资价值的潜在提升，公司在保持稳定成长的同时，成长弹性较大。

　　“增持”评级。我们预计公司08-10年EPS分别为0.24元、0.28元、0.38元，目前09年PE为17.1倍。考虑到未来几年彩电行业和公司的确定性成长前景，以及公司成长超预期的可能较大，首次给予“增持”评级。

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