主题：中美贸易“停战” 石油贸易格局逐渐转变



　　特朗普上任之后，美国的能源政策发生了巨大的改变。除了继续支持奥巴马签署的解除近海原油开采禁令，以及2015年12月18日解除了长达40年的原油出口禁令外，2017年2月7日特朗普签署了出售战略石油储备的法案。美国政府由可以开采一直禁止开采的油田，到可以出口原油，到开始出售战略储备，可见美国对于成为全球原油”卖家“的决心，在一系列政策影响下，美国原油库存快速下滑，油价亦受到支撑。
　　此外，特朗普还在上任后不久就颁布了《美国优先能源计划》，并撤除了《气候行动计划》，并宣布重启美加“拱心石”XL输油管道项目，该项目是加拿大管道公司计划修建的一条全长约1900公里的输油管道，该管道从加拿大艾伯塔省跨境延伸至美国内布拉斯加州。3月28日特朗普签署能源独立执行令，撤销奥巴马政府时期的气候变化政策。接着在2017年的6月1日，宣布退出国际气候最高公约《巴黎协定》。
　　我们可以看到美国在石油领域的身份也将悄然发生转变，将从一个石油消费大国逐渐演变为石油输出国，美国能源信息署数据显示，在2014年前，美国原油出口量不足100千桶/日，2017年后美国原油出口量开始明显放大，最新一期美国原油出口量达到250万桶以上水平。但是美国在转变身份的同时，其也面临着客观因素的制约，首先是美国原油管道运输瓶颈的限制，页岩油主产区二叠纪至墨西哥湾地区原油管道运输能力有限，页岩油快速增加的产量无法迅速进入市场，另一方面，目前的码头装卸能力无法与快速增长的产量相匹配。这也使得油价在趋势上涨的过程中，美原油涨幅不及布伦特原油，欧美原油价差急剧拉大，而当价差拉到足够宽，美国套利船货需求将得到提升，从而进一步影响油价。
　　图表1：美国原油出口情况（百万桶/天）

　　数据来源：EIA
　　图表2：欧美原油价差趋势（美元/桶）

　　数据来源：广州期货
　　美国已跃升中国”十大进口来源国
　　自从原油出口解禁后，美国开始瞄准亚洲市场，特别是中国，2015年中国进口原油双权放开，地方炼厂有了进口原油自主权，中国市场有着巨大的进口潜力。而中国炼厂也早在几年开始尝试加工美原油，如率先加工美湾原油的金陵石化、扬子石化。此后中国从美国的进口量逐渐增长，从2016年的约2万桶/日到2017年猛增至约20万桶/日，再到2018年1-3月份进口原油量已达约30万桶/日，美国原油出口量的五分之一将会进入中国市场，中国已成为美国第二大原油出口地。且目前美国已经跻身我国原油进口来源国前十，未来我国从美国进口量也将继续放大。
　　全球石油贸易格局逐渐转变


　　中美贸易“停战”，将有更多的美国原油进入中国市场。从品质上来看，美国出口的原油当中，大部分为美国自产原油，少部分是美国进口原油再出口，因此出口多数为轻质原油。美国本国炼厂装置升级后，具备较强的加工劣质原油能力，加工主要以重质原油为主，而美国主产轻质低硫原油，资源的错配使得美国轻质原油严重过剩。虽然美国炼厂可以通过装置改造来适应轻质原油的加工，但炼厂提高轻质原油处理能力要花费数年时间，因此出口轻质原油很有必要性。
　　未来大量的轻质原油涌入亚洲市场，将使得轻质原油的价格相对走低，而重质原油的价格相对走强。另外，大量的美国套利船货进入亚洲市场，中东品质原油份额或受到挤压。至于挤压的份额能到多少，还要看炼厂对于轻质原油的掺混比例。
　　此外，中美贸易“停战”，中长期利好经济，刺激石油需求，利好油价。再加上近期利好因素频繁出现，包括石油产品需求旺季、全球石油过剩消除、地缘政治风险，国际油价近期或将再上一个“台阶”。那么油价涨到何时？油价的持续上涨，对于石油消费大国，如美国、中国，可能引起输入性通胀的担忧，预计到年底，美国原油运输管道得到改善，伊朗制裁真正开始实施，油价或阶段性触顶。（作者单位 广州期货）

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