主题：白糖供应过剩 后市或宽幅震荡



　　摘要
　　1．截至2018年5月18日白糖(5523, -21.00, -0.38%)期权本周共计成交16.61万手（双边，下同），成交额为1.02亿元，成交量和持仓量的PC-Ratio为0.45和0.40，从持仓量上看，投资者对看跌期权略显偏好。
　　2．国际方面，泰国甘蔗和食糖监管机构表示，因原糖价格疲软已经全球生产过剩，今年泰国额外分配了30万吨原糖用于乙醇生产，预计2017/18年度甘蔗产量将达到创纪录的1.34亿吨，糖产量至少达到1400万吨。古巴本榨季截至目前为止仅产糖100万吨，鉴于接下来几周的生产工作将持续受到天气影响，预计该国最终糖产量将仅为105万吨左右，为近34年来最低水平。但不影响与中国协议下的40万吨出口以及国内的消费需求。因担心巴西干旱天气，洲际交易所（ICE）原糖期货周五上涨，7月份原糖期货合约收高0.1美分，或0.9%，报每磅11.66美分。国内方面，目前产区收榨工作基本完成，还未收榨的云南产区压力相对较小。白糖新增工业库存冲高峰值后开始进出去库存阶段，随着天气转热，下游旺季将到来，销量将有回暖的可能。整体来看，短期技术面有好转，将迎来小幅的反弹走势，但供应减弱尚不明显，反弹可能是基于市场节奏，总体来说维持宽幅震荡趋势。
　　3．方向性策略：标的期货虽连续上涨，但供应过剩前景不容乐观，后市料呈宽幅震荡态势。在缺乏消息指引下，暂时高抛低吸操作，即逢高建立熊市看跌价差组合，逢低构建牛市看涨价差组合。波动率策略：隐含波动率料维持震荡运行，无波动率套利机会，新单暂时观望为宜。
　　一、当周期权市场概览
　　1．白糖期权本周成交量、持仓量、成交额分布图
　　根据郑商所数据，本周白糖期权交易活跃度较上周上升。主要体现在以下三个方面：第一，截至5月18日白糖期权共计成交16.61万手（双边，下同），日均成交量3.32万手，较上周上涨172.13%；第二，截至5月18日，白糖成交额为1.02亿元，日均成交额2048.32万元，较上周上涨137.05%；第三，截至5月18日，白糖期权空盘量为23.59万手，较上周增加15.66%。
　　本周白糖偏强势运行，投资者对看涨期权略显偏好。看涨期权成交量为12.44万手，看跌期权成交4.16万手。看涨期权和看跌期权成交量占比分别为74.94%和25.06%，持仓量占比分别为71.35%和28.65%。看跌期权的成交量、持仓量占比皆小于看涨期权，且成交量和持仓量的PC-Ratio为0.45和0.40，显示市场情绪偏悲观。

　　数据来源：郑商所 瑞达期货
　　2．白糖期权各月份合约成交占比和持仓占比情况
　　在已挂牌期权系列中，SR809系列合约交易最为活跃，本周其成交量占白糖期权总成交量的73.38%，持仓量占比64.42%，其次是SR901系列合约，成交量占22.78%，持仓量占23.76%，剩余月份合约系列成交量和持仓量差别不大。

　　数据来源：大商所 瑞达期货
　　3．白糖期权不同系列隐含波动率
　　主力合约换至SR809系列以来，隐含波动率维持中高位震荡态势，收报9.67%。当前的30日、60日、90日、120日历史波动率分别为12.71%、13.22%、13.54%、13.84%，分别位于近三年的12.94%、4.90%、4.36%、0.27%分位水平。整体来看，各周期的历史波动率皆位于历史高位。短期内，糖市主要驱动因素仍为国内下游需求。当前1809系列、1901系列近低远高的期限结构较为合理。

　　数据来源：郑商所 瑞达期货
　　二、白糖期货基本面、技术分析及期权策略建议
　　1．基本面观点
　　国际方面，泰国甘蔗和食糖监管机构表示，因原糖价格疲软已经全球生产过剩，今年泰国额外分配了30万吨原糖用于乙醇生产，预计2017/18年度甘蔗产量将达到创纪录的1.34亿吨，糖产量至少达到1400万吨。古巴本榨季截至目前为止仅产糖100万吨，鉴于接下来几周的生产工作将持续受到天气影响，预计该国最终糖产量将仅为105万吨左右，为近34年来最低水平。但不影响与中国协议下的40万吨出口以及国内的消费需求。因担心巴西干旱天气，洲际交易所（ICE）原糖期货周五上涨，7月份原糖期货合约收高0.1美分，或0.9%，报每磅11.66美分。国内方面，目前产区收榨工作基本完成，还未收榨的云南产区压力相对较小。白糖新增工业库存冲高峰值后开始进出去库存阶段，随着天气转热，下游旺季将到来，销量将有回暖的可能。整体来看，短期技术面有好转，将迎来小幅的反弹走势，但供应减弱尚不明显，反弹可能是基于市场节奏，总体来说维持宽幅震荡趋势。
　　2．技术分析



　　数据来源：文华财经
　　当周震荡调整，最高5545元/吨，最低5427元/吨，收报5427元/吨，收盘5498元/吨，上涨1.16%。日线级别看，期价突破布林中轨运行持续上行，MACD处于0轴上方，红柱持平，KDJ指标金叉向上，指标中性偏多。
　　方向性策略：标的期货虽连续上涨，但供应过剩前景不容乐观，后市料呈宽幅震荡态势。在缺乏消息指引下，暂时高抛低吸操作，即逢高建立熊市看跌价差组合，逢低构建牛市看涨价差组合。波动率策略：隐含波动率料维持震荡运行，无波动率套利机会，新单暂时观望为宜

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