主题：招商蛇口：内外整合提速 共享城市生长

公司是行业最优质的资源型标的，不论在存量还是增量资源方面，都拥有无可比拟的竞争优势，全方位多层次的激励机制也将加速公司的规模扩张和业绩释放。

投资要点：
维持增持评级 ，维持目标价29.39元，维持2018/19年的EPS至1.91元、2.22 元的预测，目标价对应2018 年15 倍PE。公司是行业最优质的资源型标的，估算公司每股RNAV 约为36.29 元，折价38.6%。

招商蛇口不论在存量还是增量资源方面，都拥有无可比拟的竞争优势，同时粤港澳大湾区的崛起也将加速公司资源重估价值，全方位多层次的激励机制也将加速公司的规模扩张和业绩释放。资金和资源是决定行业竞争格局的重要因素，具备这两方面优势的公司能从激烈的竞争中脱颖而出。公司现有储备超3000 万方，而且都集中布局在重点一二线城市，储备优质；依托于产业新城模式，公司园区运营拓展到6 城10 项目，与社区开发一起形成良好的协同作用；根据股权激励的生效条件，预计2018 年公司扣非净利润需要达到155 亿元，对应增速约为31%。

公司的优势具体体现在三个层面：（1）大股东招商集团带来强大的资源优势。公司内外部资源整合提速，为公司带来充足优质的增量资源；（2）产业新城带来商业模式的优势。前海片区更是公司资源禀赋的核心所在，粤港澳大湾区的提速将放大这一优势。（3）激励模式所带来经营效率优势。公司通过股权激励、员工持股计划、项目跟头制度等建立起了全面完整的激励体系，公司经营效率进一步提高。

预期催化剂：集团资源持续注入，前海片区开发进度加速
风险提示：前海片区开发进度不及预期

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