主题：面板价格有望止跌

液晶面板价格持续下跌，国产化转移趋势明显：自2017 年底至2018 年5月，大尺寸及中小尺寸面板价格呈现不同程度下跌，其中，TV 面板价格下跌显著，各尺寸半年以来价格跌幅达18%-25%不等。TV 面板价格下跌原因主要包括：1）新增产线开出导致整体供过于求；2）世界杯拉货需求低于预期；3）大部分面板厂商选择保持产能以保持成本竞争力；4）TV 厂商为降价清理库存需要面板厂配合让步。在行业景气度下行阶段，市场格局有望迎来加速洗牌，海外不具备成本和产能优势的厂商将率先出局，国内龙头逆势扩产，有望进一步巩固份额优势，液晶面板国产化转移趋势将不可逆转。同时，国内各大面板厂积极布局高端产品，京东方合肥10.5 代线顺利量产、华星光电第二条11 代线正式签约，高世代产线出产65 寸、75 寸等市场紧缺尺寸，伴随TV 大尺寸化、高清化发展趋势，未来获利前景乐观。

旺季临近，液晶面板价格跌幅有望收窄企稳：进入二季度末段，随着下游市场进入旺季，终端品牌备货有望更加积极，带动需求逐步恢复，同时考虑到目前部分尺寸面板价格已跌至现金成本以下，我们认为TV 面板价格跌幅有望收窄。目前来看，6 月份32 寸等面板价格已逐渐呈现收窄迹象，其他尺寸在三季度也有望跟进。笔记本电脑液晶屏面板和显示器面板供需整体稳定，面板价格整体维持稳定。而在手机液晶面板方面，在经历了上半年的淡季之后，下半年市场需求将出现回暖，苹果积极备货新品，安卓品牌也为了迎接旺季积极备战，手机液晶面板价格有望上涨。随着下半年各领域的面板价格逐步止跌企稳或反弹，国内领先厂商业绩有望率先受益于景气度回暖趋势。

国内厂商积极布局柔性OLED：柔性OLED 是智能手机的确定性创新方向，国内厂商近年来坚定布局柔性OLED 技术和产能，并在近期取得实质性进展。

京东方成都柔性OLED 产线自去年年底量产以来产能良率爬坡进度顺利，同时绵阳和重庆两条柔性OLED 产线将陆续于19 年和20 年量产，三条线规划144k 的月产能将跃居全球第二；深天马第6 代OLED 产线于6 月份正式量产，并向品牌大客户供货，同时拟投资145 亿元将月产能扩充至37.5k；维信诺第6 代柔性OLED 生产线5 月份在固安启动运行，设计月产能30k，主要面向国内终端厂商；柔宇类6 代全柔性OLED 生产线于6 月份成功点亮投产，并与国内外行业伙伴广泛展开合作。随着国内厂商不断在智能手机OLED 显示领域取得突破，未来有望打破韩国厂商一家独大的垄断局面，并凭借显著的盈利水平使各公司整体业绩长期受益于OLED 发展趋势。

投资建议与投资标的
我们看好技术升级和国产化趋势下国内领先面板厂商的持续发展前景，建议关注京东方A（000725，买入）、TCL集团（000100，未评级）、深天马A（000050，未评级），同时新产能扩充和新技术升级为国内上游材料和设备厂商带来成长机遇，建议关注三利谱（002876，未评级）、精测电子（300567，未评级）。

风险提示
液晶面板价格波动的风险；柔性OLED 发展不达预期。


□ .蒯.剑./.王.芳　 .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司

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