主题：中国银行：业绩超预期可候低吸纳

中国银行(3988)在美国次按相关资产减值拨备的影响，最终仍能交出亮丽的成绩表，去年纯利562.48亿元人民币，按年增长31.3%，远较市场预期为佳，客户贷款和垫款净额按年增长17.8%至2.75万亿人民币，带动净利息收入增长25.8%至1,527.45亿人民币，净息差扩阔31点子至2.76%，基金销售及银行卡等非利息收入表现理想，带动手续费及佣金收入急增91.9%至274.88亿元人民币。

　　
　　 截至去年底集团持有次按相关资产抵押证券(ABS)账面值为49.9亿美元，占集团证券投资总额2.13%，其中，AAA级占71.23%，AA级占25.93%，A级占1.10%，预期今年相关资产账面值仍有下降风险，但亏损料不会进一步扩大，主要是由于集团去年第四季已处置部份风险较高的美国次按相关名其它债务抵押债券(CDO)，相关亏损已反映在损益表中，剩余次按相关资产减值12.95亿美元，并确认2.82亿美元公允值价值变动储备。集团预期今年人民币贷款新增规模料跟去年相若，贷款增长料可维持13%，未来将会把业务发展多元化，并且减低对资本市场的依赖，继续寻求收购合并机会，并且已申请黄金期货牌照。

　　
　　 诚如笔者2月21日在本栏撰文时预测，由于集团已把风险较高的债务抵押债券(CDO)已全数卖出，并且没有涉及高风险的次按相关的结构投资工具(SIV)，持有的资产抵押证券(ABS)评级及资产质素相对较高，明年拨备水平将可望显著降低，并有助消除市场的疑虑，预期业绩将会有理想表现。笔者上述预测已成为事实，股价见底回升的主观愿望料将指日可待，往绩市盈率13.7倍，预测市盈率只有10.5倍，估值仍然偏低。

　　
　　 技术分析方面，11月1日升至5.27元上市新高后见顶回落，形成长期下降轨，3月18日一度低见2.91元的上市新低，过去两个交易日接连出现两个上升裂口，重上10天、20天及50天线之上，走势明显改善，快步随机指数(STC)及14日相对强弱指数(RSI)维持买入讯号，未持货者可考虑在3.2元水平吸纳，初步阻力为3.45元，中长线目标4.3元，不跌穿2.99元可续持有。


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