主题：长安汽车：微车井喷为公司业绩带来极大弹性

基本结论、价值评估与投资建议：

　　由于汽车下乡的补贴中，农民购买微客不需要淘汰低速三轮、四轮车去换购，因此微客对农民的吸引力更大，我们在终端市场调研中了解到，由于补贴、企业主动促销、农民工返乡等综合因素相应下，微客销量出现井喷之势，3 月份行业销量有望突破21 万辆，同比增长高达76%；??

　　当汽车厂的销量快速增长时，其盈利往往会超出市场预期，微客的爆发性增长为长安汽车的业绩带来极大的弹性：?? 曾经为长安汽车带来 200 百万元亏损的南京长安如今资产减值损失已基本计提完毕，09 年该公司前两月的销量相当于08 年全年销量的44%，09 年该公司由亏损转为盈利的概率极大；??

　　公司本部自主品牌的研发投入相比 08 年不会增加，本部亏损的幅度完全取决于微客业务能否贡献多少增量的利润，我们认为09 年公司本部减亏也属于大概率事件；??

　　目前市场对长安汽车盈利预测的平均预期为 0.18 元左右，而根据我们对长安汽车的情景假设分析，按照乐观、中性和悲观预测，09 年公司EPS 分别可能达到0.348、0.207 和0.104 元左右，如果再考虑09 年回购4.23 亿B 股，则最乐观情形下公司业绩可能达到0.425 元，这是尚未引起市场重视的地方；我们认为较大的业绩弹性可能为长安汽车股价带来进一步的上升空间，因此我们建议二季度重点关注长安汽车，继续维持公司的“买入”建议；国金证券股份有限公司


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