主题：南钢股份：二季度盈利创历史最好水平


2018-07-20 09:36来源：中泰证券
业绩概要：公司披露 2018 年半年度业绩预增公告，报告期内预计实现归属上市公司股东净利润 22.68 亿元，同比增长 87.72%；扣非后归属上市公司股东净利润为 22.28 亿元，同比增长 101.90%。上半年 EPS 为 0.51 元，单季度 EPS 分别为 0.23 元、0.28 元；
二季度盈利创历史最好水平：根据业绩预告，预计公司二季度实现归母净利润为 12.6 亿元，环比增长 25%，创公司历史最好水平。参考 2018 年公司 900万吨钢材产量目标，假设单季度粗钢产量 225 万吨，测算得出 2018 年上半年吨钢净利润为 504 元，单季度吨钢净利润分别为 448 元、560 元；
盈利改善受益于行业景气度延续：二季度以来，伴随旺季需求的逐步释放，钢价反弹明显修复 3 月份跌幅，成本端铁矿石价格维持底部震荡态势，行业盈利整体呈现环比改善趋势。其中，工程机械、造船等中厚板主要下游需求行业景气度维持向好态势，公司作为业内中厚板龙头企业（产品结构中超过 50%为中厚板）充分受益。建筑钢材方面，虽然受财政政策偏紧影响基建投资显著回落，但地产开工变现亮眼有效对冲基建下滑，长材盈利环比继续改善。公司两大主导产品精品中厚板和优特钢长材的盈利持续改善为二季度业绩创历史最好水平奠定了基础；
环保新形态：近期环保政策频发，7 月 20 日至 8 月 31 日唐山地区即将开展污染减排攻坚行动，基于 30-50%的限产比例测算，我们预计此次限产行动将影响生铁产能 3724-6207 万吨，日均铁水减少量为 10.2-17.0 万吨，理论上将导致全国日均生铁产量减少 4.7%-7.9%。同时今年以来河南、河北等地相继出台涉及超低排放相关政策，其中河南省和河北唐山市 10 月底将面临超低排放改造考核验收，一旦验收失败，相关产能将面临停产整顿风险。环保标准逐步趋严，产能端持续受限。目前经济韧性犹在，在外部贸易摩擦加剧背景下，宏观政策进一步微调，需求持续性有望超预期。在产能和库存周期相对健康的情况下，行业高盈利有望延续；
投资建议：受益于基本面持续改善，公司二季度盈利创历史最好水平，同时未来产业升级持续推进将为公司带来新动能。前期钢铁板块回调幅度较大，在行业高盈利持续性有望延长的情况下，存在一定的修复空间。预计公司2018-2020 年 EPS 分别为 1.00 元、1.05 元和 1.09 元，对应 PE 分别为 4.7X、4.4X 和 4.3X，维持“增持”评级；
风险提示：宏观经济下滑风险，环保限产不及预期。

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