主题：上海机场：短期困难不掩良好发展前景

2007年，浦东机场实现飞机起降25.35万架次，旅客吞吐量2892.07万人次，货邮吞吐量255.93万吨，分别比去年同期增长9.29%、7.96%、18.05%。和上半年相比，各项业务指标的增长速度均有所提升（上半年分别为：9.06%、6.54%、16.30%）。而和06年相比，飞机起降架次和旅客吞吐量增长速度有了较为明显的下滑（06年三大业务量增速为：13.14%、13%、16.78%）。
　　2007年公司营业收入为31.44亿元，营业利润为19.48亿元，归属于母公司的净利润为16.95亿元，分别同比增长6.4%、11.2%、11.96%。实现每股收益0.88元，和我们0.87元的预期基本相符。

　　公司持股40%的浦东航空油料公司07年实现净利润7.22亿元，同比增长36.5%，为公司贡献投资收益2.88亿元，占公司营业利润的比例为14.8%。

　　利润分配方案：每10股分现金1元。

　　公司新的航站楼和跑道已于08年3月底正式投运，浦东机场将拥有两座航站楼、三条跑道，根据公司规划，可满足2015年的年旅客吞吐量6,000万人次、货邮吞吐量420万吨、年起降49万架次的需要。将在较长时间内解除硬件约束之忧。

　　公司当前所得税为15%，根据新的企业所得税法，公司需要重新申请所得税优惠，存在一定的不确定性，本报告仍采用15%的所得税率计算每股收益。

　　公司的新航站楼和跑道已经投用，公司发行了25亿元的债券为包括这些建设项目进行融资，在这些项目投用后，预计将有部分利息费用不能资本化，导致公司在08年之后的财务费用出现大幅增长。

　　由于执行新的收费政策、新航站楼和跑道的投用导致折旧费用和相关费用的大幅增长、以及财务费用的增加，公司08年的业绩将会比07年要低，但是公司在中国乃至亚太地区的枢纽地位、中国民航市场的良好发展前景、以及母公司承诺的资产注入整合决定了公司仍具有良好的发展前景，当前，公司股价受到执行新的收费政策等负面因素以及整体市场的影响，出现了较大幅度的下挫，为介入公司股票提供了良好的机会，从公司09年和10年23倍和19倍的市盈率来看，结合公司良好的发展前景，公司股价被低估了，我们维持公司“推荐”的投资评级，6个月目标价格31元。



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