主题：电力行业二季度业绩将回升

本周评级分歧较大的股票数有59只，跟上周相比变化不大，所处行业集中度仍较为明显，其中电力、银行股各6只，汽车、食品饮料、有色金属股各4只。我们选取电力行业进行简要评述。

　　继2009年1-2月份全国发电量同比降幅有所收窄后，在没有冰灾和春节影响的3月份全国发电量降幅继续收窄，仅同比下降0.71％，好于1-2月发电量同比下降4.7％的情况。但出现了3月份各旬间日均发电量同比增速逐旬下降的情况，3月上旬同比增长1.1％，3月中旬同比下降1.4％，3月下旬同比下降2.08％。电力需求仍然疲软。

　　中金公司认为，短期内，电力股股价缺少正面催化剂———火力发电商一季度业绩可能低于市场预期，主要源自合同煤谈判没有明确，但二季度业绩回升幅度将好于一季度，且出现环比上升，源自二季度发电量好于一季度。

　　天相投顾也认为火电行业1季度业绩恐难达到市场此前的乐观预期，主要是2009年前两个月，煤价压力尚未完全释放，此外，电力行业的财务费用仍处于上升期，这削弱了电力行业的利润。

　　不过海通证券认为，第一季度火电发电企业盈利水平逐步回升，估计以后的盈利能持续3-4月的状况。据与上市公司沟通，1月火电发电企业亏损面约为50％，2月份亏损面下降为约30％左右，3月份除个别企业外基本上已经扭亏，预计一季度全行业应可扭亏。虽然目前全国发电量仍然处于同比下降水平，但由于2008年以来的高价煤已经基本消化完毕（除部分广西地区火电厂外），目前发电企业效益回升明确。判断我国火电电价短期内提价可能性不大，电煤下跌的可能性也很小，双方的价格基本处于胶着状态，因此由于成本下降导致的电企利润回升效应（除广西地区火电厂）在3月份以后已基本体现。在未出现新的变化前，3月份左右的电厂盈利能力情况将延续一段时间。

　　对于估值，目前，A股电力股对应2009年平均市净率为2.1倍，包含了投资者对于“利润回升”的较高预期。中金公司认为估值优势不明显，建议投资者在一季度业绩后再做选择。 招商证券则表示，虽然按照2009年业绩计算的估值已经不低，但是在其他板块估值都已经大幅提升的情况下，电力公司的防御价值再次凸显。由于资金推动下的股市反弹很难长期持续，一旦预期变坏，市场还会回调。建议适当配置电力股，防御可能出现的大幅回调。


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