主题：山鹰纸业：量价齐升助力业绩快速增长



事件：公司发布半年报，上半年实现主营业务收入119.5亿元，同比增长60.2%；实现归母净利润 17.1 亿元，同比增长 106.5%；实现扣非归母净利润 14.9 亿元，同比增长 84.6%。其中 Q1/Q2 营收增速分别为 61%/60%；归母净利润增速分别为 40%和 180%。收购北欧纸业和福建联盛纸业带来并表收入 27.8 亿元，净利润 3 亿元，若剔除并表，H1 收入增速约 23%，净利润增速约 70%。
造纸业务量价齐升，原材料优势助力利润率再上台阶。包装业务受原材料影响，下半年或好转。
盈利预测与投资建议。由于北欧纸业和联盛纸业并表，且公司的原材料优势对利润率的提升进一步凸显，上调公司盈利预测。预计 2018-2020 年 EPS 分别为0.64、0.74、0.84 元，参考同行业给予 18 年 PE7 倍，目标价 4.48 元，维持“增持”评级。





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