主题：中报点评：成本短期承压 新产品放量在即


本报告导读：
　　公司中报基本符合市场预期，上半年主要受成本端影响净利润同比略有下滑。下半年旺季带动供需紧张有涨价预期；高频板及FCCL 等高端新品放量在即，增长可期。

　　投资要点：
　　成本短期承压 ，下半年有望改善。维持“增持”评级，目标价 14.75元。公司上半年实现营收58.09 亿元，同比增长19.66%；归母净利润5.33 亿元，同比下降1.25%，综合毛利率下跌3.02%，符合预期。主要由于18H1 原材料铜箔和环氧树脂价格处于高位，公司为维持客户结构稳定并未选择提价导致成本承压，6 月原材料价格开始回调，我们预计公司成本承压问题将得到有效改善。维持之前预测2018-20 的EPS 为0.59/0.78/0.94 元， 参考行业平均估值给予2018 年25 倍PE。

上半年持续满产，下半年旺季带动供需紧张：由于下游PCB 厂商持续扩产，公司产品需求旺盛，常熟厂从今年年初开始持续满产。公司客户资源优质，以PCB 大厂为主，深度受益于下游产能集中度提升的影响。上半年公司通过自动化改造提升生产效率，满足下游订单需求。下半年旺季到来，供需关系趋紧，预计公司下半年有提价可能。

FCCL、5G 高频用板产品放量在即： 5G 通讯板目前已经进入测试阶段，公司是国内首先突破高端高频PTFE 材料的覆铜板企业，打破了高频材料原有的寡头垄断格局。公司南通一期目前已经开始投产。随后还有南通二期和广东的高频板扩产计划。公司同时收购了LG 的FCCL 生产技术，预计8 月投产，全年新增FCCL 产能250 万平米。我们预计市场对5G 高频板和FCCL 的巨大需求将显著提升公司营收并有效改善公司毛利水平。

风险提示：扩产项目延缓推进，下游需求不及预期。

□ .王.聪./.苏.凌.瑶　 .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司




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