主题：中报点评：布局中厚板助力业绩提升 高质量发展增强持续性


事件：
公司发布2018 年半年度业绩公告，报告期内公司实现营业收入216.2 亿元，同比增长27.5%；实现归属于上市公司股东的净利润22.8 亿元，同比增加10.8 亿元，增幅89.4%；实现基本每股收益0.52 元，同比增加0.22 元，增幅69.8%。

观点：
产量提升扩大公司营收能力。报告期内公司生铁、粗钢、钢材产量分别为481.97 万吨、522.06 万吨、472.95 万吨，同比分别增长8.31%、10.43%、12.53%，分别完成年度计划的53.55%、52.21%、52.55%；中厚板和优特钢长材产品产销两旺，实现营业收入216.22 亿元，同比增长27.50%。

重点布局中厚板产品获得相对收益。报告期内中厚板现货市场价格较去年同期同比增长13%，高于螺纹钢、热轧板卷和冷轧三大主流产品价格增幅。中厚板产品占公司营收比重常年维持在40%左右，重点布局中厚板产品增强了公司盈利能力，与其他钢企相比有明显的相对收益；归属上市公司股东的净利润22.88 亿元，同比增加89.42%。

优特钢占比提升，市场竞争力增强。报告期内公司板材产品中优特钢销量占比提升至87%以上，长材产品中优特钢销量占比达到60%以上。工程机械钢、管线钢、超高强钢、桥梁钢、超高强海工钢、复合板、高标轴承、弹簧钢、汽车钢、石油钻具、合金焊丝等高附加值产品放量。

经营质量进一步提升，费用率继续降低，资产负债率平稳下降。报告期内公司的期间费用率为5.22%，同比减少0.81 个百分点；吨钢利润额达到637.28 元，同比增加113.62%；销售净利率达到10.58%，同比提高3.46 个百分点。资产负债率由年初的58.77%下降至报告期末56.14%，降低2.64 个百分点，净资产由年初的155.58 亿元增加至报告期末的179.14 亿元，增加15.15%。

完善创新体系，增强发展的可持续性。报告期内公司新增重大创新项目39 项、重点创新项目50 项， 11个新产品通过省级鉴定：海洋工程用低温结构钢板、石油天然气输送管用镍基合金复合板、1000MPa 级水电钢等3 个产品达到国际领先水平；建筑结构用钢板、抗震用低屈服强度钢板、转向器齿条用钢、船用双相不锈钢复合板、耐候螺栓用钢等5 个产品达到国际先进水平；汽车轮毂轴承用钢、轿车驱动轴用银亮钢、针用钢热轧盘条等3 个产品达到国内领先水平。止裂钢、碳锰低温钢、管线钢复合板、容器复合板等实现首次供货。截至报告期末，公司拥有专利669 项，其中发明专利310 项。研发新产品47 个。

聚焦C 端，围绕产业链客户深度运营。公司以“两化融合”为手段、“JIT+C2M”模式为基础，加快工业互联网建设，持续提升智能制造能力。通过销售电子商务系统、物流与门禁系统整合以及金陵钢宝网等C 端建设，从售前、售中、售后等方面，满足客户个性化需求，提升客户体验；通过ERP 2 ERP、电子智能招标系统等2Link 端建设，打通上下游供应链的信息壁垒，整合供应链资源；通过板材深加工、特钢MES、宽厚板板坯库自动化管理系统、研发管理系统、复合板项目、智能装备与机器人应用等M 端建设，优化新产品研发过程与客户的协同性，推动公司由“生产型制造”向“服务型智造”转变。报告期内公司以“JIT+C2M”模式配送的钢材产品达到46.32 万吨，同比增长67.52%，覆盖船板海工、风塔、钢结构、桥梁、容器、工程机械等品种，为亚马尔项目工程船配送2.76 万吨整船船板。

坚持绿色发展理念，节能减排，打赢蓝天保卫战。报告期内公司吨钢综合能耗为554.8 千克标准煤，同比下降16.4 千克标准煤；吨钢综合电耗为455.2 千瓦时，同比下降14.7 千瓦时；吨钢耗新水为2.2 立方米，同比下降0.9 立方米；自发电量为13.1 亿千瓦时，同比增加1.1 亿千瓦时，自发电比例为55.1%，同比提高1.3 个百分点；二氧化硫排放量1,626 吨，较许可量低39.28%；氮氧化物排放量4,077 吨，较许可量低23.36%；颗粒物排放量9,283 吨，较许可量低8.26%。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2018 年-2020 年实现营业收入分别为420 亿元、427.3 亿元和428.9亿元；归母净利润分别为45.3 亿元、46.6 亿元和48.0 亿元；EPS 分别为1.03 元、1.05 元和1.09 元，对应PE 分别为4.6X、4.4X 和4.3X，首次给予“强烈推荐”评级。

风险提示：
固定资产投资不及预期，环保限产不及预期。

□ .郑.闵.钢　 .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司

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