主题：“煤价触底”，煤炭一日流入17亿

　　随着国际原油价格的强劲反弹、国内库存的下降，煤炭石油能源股再次成为市场瞩目的焦点。相关上市公司也出现了明显异动，再次成为周五领涨板块。

　　虽然该板块涨幅并不算太高，但作为中流砥柱的大象股，其表现绝对起到了“定海神针”的作用。在过去的一周中，采掘业整体涨幅5.5%，跑赢了全部A股平均3.24%的涨幅。同时，高达18.95%的周换手率则显示该板块的交投极其活跃。

　　全球流动性泛滥迸发出强烈的通胀预期，已经使得大宗商品价格频频上扬。而有色金属股石破天惊的上涨走势将大宗商品类股票的价格重心上拉了几个挡位。其余大宗商品是否也会顺着杆子往上爬呢？

　　油价确立反转

　　“就是因为通胀和美元贬值的担忧重燃，投资者开始纷纷买进大宗商品。”上海证券分析师周效飞说道。他认为，从中远期来看，国际市场石油价格将以震荡上行为主调。通货膨胀、供应即将偏紧、投机资本等三大因素将推动今后石油价格继续反弹。

　　4月9日，纽约市场原油价格大幅上涨近6%，重返52美元之上。伦敦国际石油交易所5月份交货的北海布伦特原油上涨2.47美元，收于每桶54.06美元。而3月份，纽交所原油最高价格已经达到54.34美元/桶，伦交所布伦特原油期货最高为53.50美元/桶。

　　与周效飞持相同观点的分析人士不在少数。中投证券分析师芮定坤也认为，2008-2011年的大周期，是石化从周期低点恢复的过程。对于“石化双雄”，芮定坤更看好中石化，给予其目标价11元的评级。

　　但周效飞却指出，如果横向比较的话，中国石油类上市公司估值显得过高。他认为，在悲观估值条件下中国相关石油公司09年业绩市盈率8倍，那么中石油对应的合理估值应为5.60元，中石化为4.56元；即使乐观估值市盈率提高到10倍，中石油对应的合理估值应为7元，中石化5.7元。“可是，在全球经济不景气、中国大型石油公司效率低下的条件下，我们有什么理由乐观？”

　　但兴业证券提醒投资者，原油短期内涨幅较大，其快速反弹期基本结束，未来可能会呈稳健上扬的态势。因此以炼油为主的中石化和S上石化的景气度还将维持一段时期。“从长期投资角度看，我们认为石油石化板块的H股投资价值非常明显，给予‘强烈推荐’评级，未来6个月内上涨的概率很大。”

　　煤炭业绩提升

　　为什么看好煤炭？“主要是基于对煤炭类上市公司2009年业绩及业绩的确定性大幅提升。”东方证券行业首席分析师王帅表示。

　　来自大智慧超赢数据显示，上周该板块共有2.66亿元资金净流入，且流入的账户类型均为大户和超大户。而昨天的交易中，煤炭依然成为新入资金的主攻方向，约有17.7亿资金流入该板块。

　　今年一季度，煤炭的国内价格处于一种博弈和观望状态。受金融危机影响，煤炭企业限产保价，煤炭产量减少，煤价在1月份出现价格反弹，仍处于相对的高位。渤海证券预计，煤价下跌相对滞后，预计部分煤炭公司（主要是资源型公司）一季度业绩要好于2008年同期。

　　而从二季度开始，国家刺激经济政策开始显效，从而带动煤炭的消费；另一方面，煤炭的主要下游行业当中，除了钢铁业短期内难有实质改善外，电力、建材、化工等行业伴随着经济的复苏正在回暖，需求的回暖为煤炭行业的景气提供了有力的支撑。数据显示，煤炭社会库存量连续两个月降低。渤海证券判断，煤炭行业的去库存化过程可能要快于预期。

　　此外，渤海证券提出，全球流动性泛滥可能产生的通胀预期，也可能会使煤价调整提前结束。并且预计煤价的调整或已是强弩之末，煤价将在二季度完成筑底，“预计维持在历史平均价格以上（不会低于2007年初的煤炭价格）”。

　　而中金公司在最新发布的策略报告中也建议投资者增持中国神华和中煤能源A股，理由是“进可攻、退可守”。

　　中金公司认为，2009年电煤合同价有望超预期。目前中国神华已经签订合同量占09年销售目标的80%，中煤能源已经签订合同量占09年自产煤量的77%，因此煤炭企业在谈判中比较主动。目前执行的下水煤合同价大约为540元/吨，即使煤炭企业再让步30元按510元估算，相当于含税价上涨约11%，不含税价上涨约7%，超出中金之前不含税价基本持平的预期。

　　而神华和中煤能源进入2009年以来，其A股股价始终滞后于煤炭指数，如果市场继续向好有望补涨。退可守：两个公司离去年四季度的股价低点最近，如果市场回调，他们的下跌风险较小。

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