主题：上港集团：简要更新报告



　　投资要点：

　　吞吐量增加、上调集装箱装卸费率及地块补偿收益构成公司利润增长主要原因：公司2008 年完成收入185.3 亿元、归属于上市公司股东净利润为46.19 亿元，同比分别增长13.8%和26.9%。收入增长来自于业务量增长和集装箱费率的上调。2008 年公司完成集装箱吞吐量2801 万TEU，同比增长7.1%；2008 年公司完成货物吞吐量3.69 亿吨，同比增长4.6%。

　　报告期内公司上调集装箱费率10%。利润增长一方面来自于主营业务，同时公司获得地块补偿收益6.7 亿元。扣除土地补偿收益，公司经营性业务创造利润同比增长10.86%。

　　受全球经济放缓影响，公司2009 年业绩将同比下降：公司集装箱业务主要与全球经济相关，08 年下半年全球金融危机导致业务量同比增速放缓，并且在12 月出现负增长。IMF 预测09 年全球经济增速将放缓到0.5%，全球集装箱需求面临严峻态势，09 年公司业绩受到经济环境影响预计业绩将下降20%左右，2010 年随着经济复苏，公司业绩将逐步回升。

　　3 月经营数据有所好转，09 年采取三大战略保证箱量稳定：公司1-2 月份集装箱吞吐量同比下降18%左右，根据我们与公司电话沟通，3 月份数据有所好转，大约同比下降10%左右，环比单日吞吐量有20%以上增长。

　　2009 年公司将重点发展空箱调运业务、国际中转业务及内贸业务来弥补经济放缓对箱量的负面影响。

　　长期看，上海航运中心建设将为公司带来发展机遇：国务院已经批准上海建设国际航运中心，预计后续的细则有助于上海港吸引货源成为东北亚航运中心。

　　估值与投资评级：我们预测09 年公司每股收益将下降到0.176 元，2010年以后全球经济逐渐复苏带来公司业绩的逐渐回升，预计2010-2012 年公司每股收益分别为0.20 元和0.23 元。动态市盈率分别为35 倍、30 倍和26 倍，目前公司估值水平在行业内属于较高水平，我们认为目前股价充分反映了上海航运中心政策对公司积极影响。投资评级为“中性”。


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