主题：海通证券：给予哈飞股份“增持”评级

　　海通证券4月10日发布投资报告，针对哈飞股份(600038.SH)今日公布年报，给予该股"增持"评级。
　　年报显示，2008年公司实现营业收入221770.26万元，净利润9858.55万元，分别比2007年增长3.44%、1.23%，每股收益0.29元，与2007年持平。
　　根据年报，目前收入主要来源于直-9系列飞机，占公司收入的80%以上，订单主要来自军方，因此需求受宏观经济影响较小。作为国内主要的直升飞机生产商，公司产品主要使用者是军方，因此产品定价方式采用非市场化的方式，公司的毛利率基本保持稳定。
　　公司投资收益来自公司参股的安博威公司，该公司主要从事ERJ145系列飞机的生产和销售。2008年哈飞股份的投资收益为1777万，相比去年减少了32%，海通证券推测，安博威公司的产品可能因金融危机而出现推迟交货的情况，从而影响了公司利润。该公司目前还握有几十架ERJ145系列涡扇支线飞机的订单，随着经济环境逐渐好转，其未来几年将为哈飞股份提供比较稳定的投资收益。
　　2008年公司资产负债率54.84%，较2007年上升了5.64%，流动比率为1.602，速冻比率为0.701，应收账款周转率为7.95，存活周转率为1.27，总体比2007年稍差，这主要因为公司销售回款减少及对供应商的付款延迟所致。
　　公司积极寻求开展外包业务，公司将为A320提供复合材料零件，2008年与美国Honeywell公司签订1350架发动机短舱合同，2009年1月，公司与哈飞集团、空中客车签署了成立复合材料中心有限公司的合同，目前公司的转包业务规模占比还很小，这但预计2010年以后，公司来自转包业务的利润将逐渐增加，未来公司有望在我国的大飞机产业链中占据一席之地。
　　2009年1月，中航正式成立了中航直升机有限责任公司，该公司成立后，必然对相关资产进行整合，哈飞作为唯一的直升机制造业的上市公司，有望成为直升机公司的整合平台，今后昌飞集团的相关资产可能会注入哈飞。
　　公司年报中计划2009年实现收入22.73亿元，较2008年收入增长9.3%。2009公司直-9订单将保持稳定，经济环境对公司投资收益及民用飞机的销售等将有一定影响，转包业务短期内还不能为公司带来大规模收入，海通证券预测公司2009、2010年EPS为0.32元，0.35元，公司4月9日收盘价17.54元，对应2008-2010年的市盈率为60.5倍、54.8倍、50.1倍，给予"增持"评级。


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