主题：伊利股份：短期投入增加可强化长期竞争实力


投资要点：收入增速快于行业及竞品，市占率持续提升。毛利率同比持平，预计下半年略有压力。加大销售费用投入拖累净利润增长，预计下半年环比改善。
盈利预测与投资建议。认为公司短期费用投入增加一方面是为了应对竞争对手，以拉大市占率差距，另一方面也是为了中长期可持续发展做铺垫（如冬奥会品牌投入虽不能在短期看见明显成效，但会随着冬奥会逐步临近而愈发显现）。通过分析历史上四次（2002-2004，2008-2009，2015-2016 以及1H18）双寡头激烈竞争后的结果，认为伊利市占率提升幅度均好于蒙牛，体现出伊利较高的费用投放效率。但考虑到今年费用的大幅投放仍会影响公司 2018 全年业绩，我们下调公司 2018-2020 年盈利预测，预计其 2018-2020年 EPS 分别为 1.08/1.27/1.50 元，参考可比公司估值，并考虑到公司作为行业龙头，市占率持续显著提升，可持续经营能力强、业绩稳定性好，可给予一定估值溢价，给予公司 2018 年 25-30xPE，对应合理价值区间为27.00-32.40 元，给予“优于大市”评级。





【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。