主题：金发科技：2008年报点评


　　08年每股收益0.16元。公司2008年实现营业收入71.68亿元，同比增长11.60%；归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，同比下降42.67%；每股收益0.16元，同比下降48.39%。

　　原材料价格大幅波动影响到公司盈利。公司原材料主要为各种聚合物树脂（HIPS、ABS、PP、PC、PA、PBT），其价格与原油价格密切相关。08年上半年国际原油价格大幅攀升，给公司带来了较高成本压力；下半年随着原油价格快速下跌，各种树脂价格也急剧下跌，造成了公司较多的存货跌价损失。报告期末公司尚未消化的库存原材料跌价损失近1.52亿元；公司08年全年产品（含贸易品）综合毛利率13.64%，比07年下降0.51 个百分点。

　　房地产业务出现亏损。长沙高鑫房地产开发有限公司08 年实现销售收入1.95亿元，净利润-9572.52万元，比上年同期下降3023.66%，主要是因为：房地产市场价格下跌，导致期末计提跌价损失12650.07 万元；贷款增加导致财务费用大幅度增加。

　　08年全年公司资产减值损失（塑料及房地产业务）共计2.81亿元，同比增长28.6倍。

　　财务费用增幅173.28%。08年公司财务费用近1.85亿，同比增加173.28%；财务费用占营业收入比重2.58%，比07年同期增长了1.53个百分点。主要原因为发行公司债券以及票据贴现引起利息支出增长；另外08 年1到9 月银行贷款利率多次上调，导致利息支出大幅增加：08年利息支出1.747亿元，同比增加了213%。

　　改性塑料业务前景广阔。公司的改性塑料产品，属于国家“十一五”规划重点鼓励发展的新材料行业，其下游涉及电子、电器、汽车、灯具、建材、IT、航空等众多领域，国内每年需求500多万吨。目前国内产能远不能满足下游需求，近70%的需求要从国外进口。公司为国内改性塑料龙头企业，其改性塑料业务前景广阔：1、近年来市场需求增长快，年均10%，预计未来将保持这一趋势；2、“汽车产业振兴规划”、“家电下乡”、“汽车下乡”以及未来化工产业振兴规划细则，都将对改性塑料行业形成实质利好；3、公司生产规模远大于国内同行业其它企业，规模优势、技术优势明显。

　　盈利预测与评级。08年公司销售改性塑料产品（含贸易品）50.1万吨，09年公司业绩增长主要来源于07年募投项目投产带来的产量扩张。预计09、10年EPS分别为0.30元、0.42元，4月8日收盘价7.59元，相应PE分别为25倍、18倍；静态PB为3.3倍，接近于2.2倍的历史最低值（08年11月）。公司成长性较高，给予“增持”评级。



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