主题：航天信息08年报点评：机遇与挑战同在



　　投资要点

　　2008 年公司完成收入59.3 亿元，同比增长22.9%；实现净利润5.53 亿元，同比增长17.6%，每股收益0.90 元；每10 股转增5 股派2.7 元。

　　点评：

　　主要业务稳步推进，各有亮点：08 年公司防伪税控系统及相关设备实现收入18.7 亿元，在宏观环境趋紧之下仍稳健增长14.1%，同时毛利率略升2.7 个百分点，继续贡献公司的大部分利润。渠道销售收入29 亿元，同比增长35.7%，势头依然强劲，继续推高公司的收入规模。网络、软件与系统集成业务收入与去年基本持平，但凭借自主软件产品的推广，毛利率提升了9.1 个百分点至28.8%。

　　盈利能力保持，回款控制得力：08 年公司在收入规模持续增长的同时保持了较好的盈利能力，扣除非经常性损益的净利润同比增长25.4%，略高于收入增速。在严峻的宏观经济环境下，公司加强信用管理和货款回收，全年应收账款仅增长5.5%，实现经营现金流6.65 亿元，回款和现金流状况依然健康。

　　09 年挑战与机遇并存：经济走向仍不明朗，若宏观环境进一步恶化，增值税一般纳税人存量企业可能倒闭较多，而新增用户数可能明显减少，将对公司税控业务产生影响。经营困境之下，企业的IT 预算，尤其是硬件的预算可能会收缩，将给公司渠道销售带来压力。另一方面，增值税转型等一系列减税政策的出台对公司的经营是有利的。此外，公司账面现金充裕，为经济危机可能带来的并购契机做好了准备。

　　公司在增值税防伪税控系统方面的政策性垄断地位依然稳固，触及200 万一般纳税人的渠道潜力还很大。

　　公司短期面临宏观经济的影响以及经营困境之下用户要求产品降价的不确定性。长期来看，在增值税转型、一般纳税人标准降低等政策的推动下，公司税控业务的规模会再上一个台阶。预计2009、2010 每股收益分别为1.04 元、1.23 元，维持“推荐”评级。


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