主题：中原高速：路漫漫其修远兮

　　未来“两路一桥”通行费收入保持相对稳定。08年由于灾害天气、“绿色通道”、经济放缓影响，“两路一桥”通行费出现罕见的同时下降走势；由于郑漯高速和郑州黄河大桥处于饱和状态及未明朗的经济形势，“两路一桥”通行费收入未来将保持相对稳定。

　　郑石高速短期难盈利。08年全年通行费收入1.6亿，难抵消成本费用开支(年财务费用高达3亿)。按年25%的速度增长，要到2012年以后才能盈利。

　　资本支出大，财务压力重。多路产在建项目保证可持续发展，但目前70.66%的负债率水平和77.57亿的资本支出给公司带来较大财务压力。

　　多元化发展祸福难断。公司逐步涉足房地产、股权投资、信托等多个领域，在目前资金面紧张的情况下，是将加速拖累公司业绩还是创造新的利润和现金流增长点尚难判断。

　　预计08年-2010年EPS分别为0.16元、0.18元和0.20元。目前估值水平在行业内无优势，维持“观望”的投资评级。

　　风险提示：郑石高速短期难以盈利；负债率过高，财务压力大；未来面临平行公路、铁路竞争压力；多元化投资未被市场普遍接受。



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