主题：云南白药发布公告拟吸收合并白药控股

周四（11月1日）晚间，尚未从“止血门”风波全身而退的云南白药，发布公告称，上市公司拟吸收合并白药控股。本次吸收合并对价初步预计为508.13亿元。

　　周四（11月1日）晚间，尚未从“止血门”风波全身而退的云南白药，发布公告称，上市公司拟吸收合并白药控股。本次吸收合并对价初步预计为508.13亿元。交易完成后，白药控股作为被合并方将予以注销，白药控股将实现整体上市。

　　第一个问题，云南白药究竟是一家中药企业还是一家牙膏企业，这个问题的关键是云南白药的收入和利润里，谁贡献最大。

　　根据云南白药半年报数据，其收入主要分三部分，一是口腔护理系列产品，包括牙膏、养元青、卫生巾、面膜等产品，其中90%以上是牙膏。二是中药系列，也是云南白药赖以起家的止血产品。三是医药零售连锁药店等。

　　可惜的是云南白药的年报里并没有披露里披露牙膏、中药的收入和毛利数据，只是披露了医药流通和工业产品（包括中药和牙膏等）的收入毛利。

　　云南白药在债券跟踪评级信用报告中披露了部分数据，划重点，信用评级报告也是大家观察上市公司财务和经营数据的另一面窗口。

　　济研咨询了解到，报告数据显示，2017 年公司实现日化品收入43.61 亿元，较上年增长16.09%，主要是牙膏收入，销售29,748 万支，较上年增长6.63%，毛利33亿元，毛利率为75.67%。与这个毛利率对应的是云南白药中药的毛利率只有53.10%，中药毛利率还不如牙膏的毛利率，真是中药为体，西药为用，中西医结合首选云南白药牙膏。

云南白药发布公告拟吸收合并白药控股

　　牙膏类收入43.61亿元，占2017年白药收入243亿的18%，收入占比低是因为医药流通收入高达143亿元，但是这块的毛利率只有7.29%。牙膏类产品实现的毛利33亿元，占云南白药整体毛利75.83亿元的43%，牙膏类收入增长率16.09%也远高于公司整体收入的8.5%。

　　此外，光大证券的研报数据显示，2013年至2017年，牙膏类产品利润占比分别为32%、35%、42%、45%和49%，已经达到一半。而同期传统中药利润占比由2013年的56%逐年下滑，2017年已经只有28%。

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