主题：中信海直(000099)2018年三季报点评

中信海直公布2018 年前三季度业绩：营业收入9.89 亿元，同比增长11.2%；归属母公司净利润8800.70 万元，同比增长4.8%，对应每股盈利0.15 元。第三季度营业收入3.58 亿元，同比增长6.7%，归母净利润4523.27 万元，同比增长6.0%，扣非归母净利润4495.0 万元，同比增长9.6%，符合我们的预期。
受益于海上石油市场需求复苏，主营业务利润率提升。公司第三季度营业收入同比增长6.7%，主营业务成本同比仅增长1.45%，主营业务利润率同比提升3.8 个百分点。我们估计或受益于海上石油市场需求复苏，三季度相关业务量延续上半年增长趋势。
多因素拖累三季度净利润。公司第三季度净利润率较去年同期下滑0.1 个百分点至12.6%，主要因为：1）公司三季度因汇率变动导致汇兑损失1780.8 万，而去年同期实现汇兑收益约866.5 万元；2）控股子公司海直通航去年三季度确认通航专项资金补贴，今年该项补贴于10 月底收到，扣除该项补贴的影响，第三季度净利润同比增长约49%。
发展趋势
政府补贴确认，预计四季度盈利同比增长明显。公司10 月下旬公告，控股子公司海直通航10 月25 日收到2018 年通用航空发展专项资金补贴人民币2370.96 万元，将按照相关准则计入2018 年度损益，预计将明显增厚公司四季度盈利。
盈利预测
我们维持2018/2019 年盈利预测1.04/1.40 亿元，对应每股收益0.17/0.23 元。
估值与建议
公司当前股价对应2019 年23.4 倍P/E，1.0 倍P/B，维持中性评级，考虑行业估值中枢下移，将目标价从人民币7.20 元下调20%至5.75 元，对应2019 年25 倍P/E，1.1 倍P/B，对比当前股价有6%空间。
风险
海上石油市场需求恢复不及预期；人民币兑美元大幅贬值；相关政府补贴取消。

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