主题：沙隆达25年营收增长119倍跻身全球前十

借助中国资本市场，有着60年历史的农业化工企业沙隆达（000553.SZ）已经成长为一家世界领先的作物保护公司之一。

沙隆达成立于1958年，前身是湖北省沙市农药厂。1992年，公司完成改制，并于次年在A股上市。1997年，公司B股上市，成为中国农药行业第一家上市公司。

上市25年，依托资本市场，沙隆达频频实施资本运作，实现了两次质的飞跃。2005年，中国化工集团从湖北荆州国资委手中接过沙隆达控股权，并对其增资8亿元。由此，公司由一家地方性国企变身为央企。

2017年，沙隆达迎来上市以来的最大规模并购，公司通过向中国化工集团发行股份收购了以色列的安道麦100%股权。借此，公司跃升为全球第六大农化上市企业，公司产品销往百余国家。

从一家区域性企业晋升为全球性企业后，沙隆达经营业绩大幅增长。去年，公司实现营业收入238.20亿元，较上市之前增长了119倍。今年上半年，公司净利润23.63亿元，比去年全年还多8.17亿元。

华中一大型券商分析师向长江商报记者表示，借助并购，沙隆达将成为一体化价值链企业，实现从生产端到销售端的价值链整合，将在优化运营、节约成本等方面提升公司盈利能力。

半年盈利23亿成鄂股利润王

今年上半年，沙隆达成为A股公司中湖北最大的业绩黑马，首次登上了鄂股利润王宝座。

半年报显示，今年上半年，沙隆达实现营业收入130.26亿元，同比增长2.01%。相较于营业收入微增，公司的净利润却是暴增。其净利润达到23.63亿元，相较去年同期13.17亿元（考虑并购安道麦调整后的利润）增长79.41%。扣除非经常性损益后的净利润7.90亿元，同比增长373.08%。

作为鄂股利润黑马，沙隆达以半年净利润23.63亿元登上鄂股利润榜首，将长期稳居鄂股利润榜首的葛洲坝挤至第三的位置。

近年来，农化市场经营环境复杂，部分农化企业经营艰难，沙隆达也受到了不小冲击。2014年至2016年，公司实现的营业收入分别为31.31亿元、21.70亿元、18.55亿元，同期净利润为4.92亿元、1.42亿元、-0.75亿元（未调整前），营业收入和净利润双双大幅下降，净利润更是在2016年变为负数。

2017年，公司完成收购安道麦后盈利能力大增。当年，公司实现了对安道麦的收购，经营业绩大幅改善。2017年，公司的净利润达到15.46亿元，同比增长318.85%。这一增幅是根据相关会计规定对2016年经营业绩数据进行调整后取得的。

今年上半年，公司净利润大幅攀升也与此次收购密切相关。今年前6个月，公司实现23.63亿元的净利润中，标的公司安道麦贡献了22.36亿元的利润。当然，在这超20亿元利润中，非经常性损益功不可没。

上半年，因先正达交易在欧洲及美国剥离资产产生的非流动资产处置收益高达19.97亿元，再加上应收账款减值准备转回、所得税影响等，公司的非经常性损益达到15.72亿元。

纵览收购安道麦后沙隆达的经营业绩，2017年实现营业收入238.20亿元，较公司上市之前的1.97亿元增长了119.91倍，同期净利润增长了96.63倍。

跻身世界第六大农化上市企业

沙隆达的盈利能力大幅提升与公司实施的资本运作密切相关。

原本属于湖北荆州国资委下属企业的沙隆达已经有60年历史，主营农药等农用杀虫产品。1992年，沙隆达完成股份制改造并于1993年在A股深市主板挂牌，成为当时中国农药第一股。1997年，沙隆达B股也在中小板挂牌，成功募资3.73亿元。

上市之后，沙隆达的经营业绩有了明显提升。1933年至1999年的7年间，公司的营业收入快速飙升，1993年为2.61亿元，1995年为6.51亿元，1999年9.72亿元，年均增长亿元。同期，净利润有所起伏，1993年为0.28亿元，1995年达0.61亿元，1997年达到0.99亿元，但紧接着连续两年下滑，至1999年跌至0.63亿元。

2000年至2005年，沙隆达的营业收入在调整后回升，而净利润则进入沉寂期。2000年、2001年的净利润分别只有0.18亿元、0.11亿元，2002年突然巨亏1.11亿元。2003年至2005年，虽然净利润有所回升，但仍然属于微利，每年的净利润只有数百万元。

面对经营不利的困境，沙隆达的控股股东及实控人选择了求变。

2005年，沙隆达迎来了上市12年来的首次较大规模资本运作，也是公司首次股权结构大变动。这一年，公司迎来了新的主人。

根据当时公告，2005年5月20日，中国化工集团与荆州国资委签订沙隆达集团资产转让协议。荆州市国资委将沙隆达集团的国有资产有偿转让给中国化工集团，中国化工集团则在未来5年内，将对其投资8亿元，实施以农药为主业并带动相关产业的发展规划。

中国化工集团是国务院于2004年5月批准成立的特大型国有企业集团。沙隆达集团是国家重点扶持的520家企业之一，是全国农药行业的龙头企业，上市公司沙隆达是其核心企业，当时，农药年产量达3万吨。

交易完成后，沙隆达从一家地方国企变为中央企业控股企业。投身中国化工集团怀抱后，沙隆达的经营业绩迅速回升。2006年至2008年，净利润分别为0.23亿元、0.30亿元、1.73亿元。

但从2009年开始，受大环境影响，沙隆达的经营业绩起起伏伏。2009年的 扣除非经常性损益后的净利润只有83万元。经过两年沉寂后又迅速反弹，2011年净利润0.53亿元，2012年过亿，2013年超过3亿元，2014年接近5亿元。

2015年、2016年，沙隆达净利润再次下滑之势，公司迎来了第二次大规模资本运作。这一次，公司通过发行股份收购以色列大型农业化工企业安道麦100%股权。

不过，在收购之前，控股股东中国化工集团相继在2011年、2016年对安道麦100%股权实施收购，并在2016年完成。

随着沙隆达蛇吞象式从控股股东手中收购了安道麦，公司的实力大增，成为世界第六大农化上市企业。

构筑从生产端到销售端价值链

随着安道麦的注入，沙隆达盈利能力大幅提升之时，产业价值链日趋完善，未来持续盈利能力可期。

沙隆达在今年半年报中称，公司从事非专利作物保护产品的开发、生产及销售，是全球领先的作物保护公司之一。通过遍布全球各地的约60家子公司，向全球约100个国家的农民提供解决方案。具体而言，业务主要集中在欧洲、北美、拉丁美洲、亚太、印度、中东以及非洲。

近年来，沙隆达还注意产业链延伸及非农领域开拓，使得产品更加丰富。公司的主要产品为除草剂、杀菌剂和杀虫剂，此外还有食品补充剂、食用色素、口感及口味增强剂、及营养强化剂原料，以及用于香水、化妆品、护肤品及清洁剂的香精产品等。

上述券商分析人士表示，与安道麦重组完成后，沙隆达构筑了全球—中国一体化价值链。通过对原有供应链线路的优化，充分利用中国作为全球最大的原药基地优势，以荆州为运营中心，南京为研发中心，淮安为制剂中心，将原有“中国生产—以色列包装—分销”路径，优化为直接由中国采购、生产、包装并分销直运到各地，实现了从生产端到销售端的价值链整合。借助安道麦的全球广泛覆盖的销售网络，沙隆达存在全球化战略的优势将愈加完善。如此一来，在公司优化运营之时，不仅提升了自给率，而且降低了成本。

业内人士称，目前，中国是全球第三大农业市场，不仅是增长速度最快的市场之一，而且未来有望发展成为全球最大的作物保护市场，加上中国市场高度碎片化，跨国农化公司的渗透水平有限，沙隆达可利用自身在国内的市场地位，借助并购安道麦带来的优势，扩大国内市场的覆盖度。未来，其业绩增长前景较为广阔。

值得关注的是，近年来，沙隆达的毛利率持续上升。今年上半年，其毛利率为34.2%，较去年同期24.87%上升了9.33个百分点，比2016年全年高出20.53个百分点。

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