主题：替岛友估算新文化的价值（300336）

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新文化 300336 是一家影视、户外传媒为主业的传媒公司，是上海新文化传媒的标杆，核心资产包括LED户外广告传媒和影视制作。公开资料显示注册资本8.06亿，总资产51.83亿，总负债19.72亿，净资产为：32.11亿。

下面我们来看新文化主要资产：
1）2014年耗资15亿购入郁金香广告和达可斯广告，成为2017年及以前的最大营收来源，2017年广告收入高达7.21亿，成本3.75亿，毛利润高达3.4亿，并保持2位数（本文为金融岛大牛股原创文章，转载请注明出处）的稳定增长。该部分资产，我们按10倍PE估值，当前理论估值为：34亿，考虑到2位数的成长，未来潜在估值按20倍当前PE估值为：68亿。

2）进行各影视项目的直接项目投资和运作，也是当前主业之一，2017年影视收入占比达到40%，我们预计2019年影视收入占比将超过广告收入，成为第一大主业。目前直接投资的有天乩之白蛇传说、封神之天启、美人鱼2电影，美人鱼电视剧，西游伏魔篇电视剧、仙剑4、激荡电视剧、胜利之路（本文为金融岛大牛股原创文章，转载请注明出处）电视剧、亲爱的设计师电视剧、亮剑3等知名影视。并和灵河文化有战略合作。该部分资产2017年实现毛利润约2亿，按影视资产的15--20倍当前估值，当前理论估值（本文来自金融岛新文化聊吧）为30亿到40亿，考虑到2019年及未来在周星驰带动下的高速成长，成为公司第一大主业，2019年毛利润将超过5亿，甚至更高，估值将达到：75--100亿。

3）2017年耗资13亿购入PDAL 51%的股权，其中新文化直接投资10.4亿参股40%，今年1.38亿再增持5%，共持有45%，投资成本11.78亿。此外Young &Young依然持有6%的PLAL。此为周星驰的公司，周星驰目前依然持有49%。并承诺但凡周星驰原创或者主创的作品，PDAL有不低于20%的投资权力，PDAL承诺2018年净利润不低于2.87亿，2019年净利润不低于3.61亿。同时PDAL是美人鱼系列的主拍公司，也是美人鱼2的主拍公司，一旦美人鱼2爆款，2019年业绩大爆发，有可能超过5亿，未来还有周星驰的2020系列，净利润成（本文为金融岛大牛股原创文章，转载请注明出处）长空间十分值得期待。我们预计2019年美人鱼2上映，PDAL 业绩有望超过5亿，按10倍PE估值，PDAL当前理论估值为：50亿，新文化持有45%，该笔资产目前估值为：22.5亿。考虑到2020年的成长，未来潜在估值20倍PE估值，该笔资产估值为：45亿。

4）2016年以1.03亿投资小度互娱6.827% 的股权，而2018年9月底，10月初小度互娱的B轮融资方案，融资了1亿美元后，新文化股权从6.827%，下降到5.94%。由此可推算出，1亿美元的新股东获得了1-（5.94/6.827）=1-0.87=13%的股权，10月初美元汇率为6.96--6.98之间，我们（本文来自金融岛新文化聊吧）按6.96算，那就是6.96亿元获得13%的股权，由此推算，此次B轮融资小度互娱的估值为：6.96/0.13=54.5亿，我们取整为55亿，新文化持有5.94%，当前估值为：3.3亿。动态长远来看，小度互娱IPO如果成功的话，按爱奇艺的50%的估值，为500亿左右，假设当时候新文化持股被稀释到4%左右，那该笔资产未来的公允市值为：500*0.04=20亿。

5）2016年5000万投资了七煌科技10.87%多的股权，七煌科技为电竞龙头，目前尚没有公开的公允估值，但电竞行业的估值，该笔资产我们预计当前也已经翻翻，当前估值为1亿左右，未来成长估值，难以预估，假设为10亿。

此外新文化还投资了其他数十家TMT产业公司，规模尚小，暂不考虑。

[B]综合以上，我们认为当前新文化 300336 的理论估值为：34+40+22+3+1=100亿，对应股价12元以上；考虑成长性，未来动态理论估值为：68+100+45+20+10=243亿，对应股价30元以上。[/B]


该贴内容于 [2018-11-24 20:13:49] 最后编辑

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星爷与灵河文化合作开发网剧 http://www.jrdao.com/topic-586593.html


据悉，早在2015年新文化就投资过周星驰的电影《美人鱼》，并且在此基础上一直在谈电视剧《美人鱼》的合作。最终于2017年1月3日晚间，新文化发布公告，全资子公司新文化香港与关联方Young &Young 共同投资周星驰100%控股的PREMIUM DATA ASSOCIATES LIMITED(简称PDAL），投资完成后，新文化香港持有PDAL 40%的股权，Young &Young持有11%股权。

新文化以合计占有PDAL51%的股权实现了与周星驰的深度绑定，还通过PDAL拿到了有周星驰标签的影视作品的优先投资权。公告显示：凡是由周星驰担任主控人员或主创人员的电影、电视类作品，PDAL及其子公司都享有不低于投资总额20%的优先投资权。



该贴内容于 [2018-11-30 20:08:01] 最后编辑