主题：丽珠集团：大专科+大生物稳步推进 买入评级

事件1：公司董事会审议通过《关于授予董事会回购本公司A股的一般授权》、审议通过《关于授予董事会回购本公司H股的一般授权》。

事件2：前期公司发布三季报，前三季度实现营收68.41亿元（+4.9%），归母净利润9.40亿元（-77.9%），扣非后归母净利润7.96亿元（17.2%），其中18Q3单季度营收22.77亿元（+1.32%），归母净利润3.07亿元（-91.8%），扣非归母净利润2.24亿元（+0.3%），业绩符合预期；同时预告全年净利润11.28-12.51亿元，同比增速-74.5%--71.8%，扣非净利润9.43-10.66亿元，同比增速15.0%-30.0%。


点评：


前期公司股价回调较多，目前估值低，账上净现金充裕，我们判断待后续股东会审议及批准《关于授予董事会回购本公司A股的一般授权》、《关于授予董事会回购本公司H股的一般授权》后，公司存在回购股票的可能性。


业绩符合预期，收入结构持续改善。前三季度公司实现收入68.41亿元，同比增速4.9%，净利润9.40亿元，同比增速-77.9%，扣非后归母净利润7.96亿元，同比增速17.2%。1）参芪扶正、鼠神经因子一线品种单季下滑幅度收窄：参芪扶正收入8.21亿元，同比下滑36.2%，其中Q3下滑40%，相比18Q2（-42.6%）下滑幅度收窄，参芪扶正软袋上市销售&渠道下沉，预计全年下滑幅度有望控制在30%左右；鼠神经因子收入3.60亿元，同比下滑16.0%，其中三季度下滑13.0%，较18Q2（-17.6%）下滑幅度显著减小，预计全年下滑幅度控制在15%左右；2）二线重点品种持续增长：亮丙瑞林微球和尿促卵泡素销售收入分别为5.90亿元、4.60亿元，同比增长分别为35.4%和6.7%；消化道领域艾普拉唑（片剂+针剂）、雷贝拉唑销售收入分别为4.51亿元、1.84亿元，同比增长分别为35.8%、47.48%；抗病毒颗粒销售收入2.50亿元，同比增长20.0%；伏立康唑销售收入1.92亿元，同比增长22.9%；3）原料药和中间体：销售收入17.41亿元，同比增长15.4%，预计原料药业务全年保持稳定增长；4）诊断试剂及设备：销售收入4.86亿元，同比增速9.9%，自产品占比显著提升。


在研项目顺利推进，生物药19年有望进入收获期。前三季度研发费用3.5亿元，同比增速23.7%，预计全年费用化研发费用5-6亿元，研发持续高投入确保在研项目顺利推进：1）生物药&单抗：重组人绒促性素临床3期临床进展顺利，抗HER2单抗完成1期临床，2期临床即将开启，预计临床方案为联合赫赛汀、多西他赛治疗晚期乳腺癌的单臂试验，未来有望以ORR数据申报生产；抗TNF-α单抗目前处于2期临床；PD-1美国1期临床基本完成，国内正进行1期爬坡试验，预计将筛选鼻咽癌、头颈部癌和尿道上皮癌等3-5个适应症开展临床研究，重组全人抗RANKL单抗临床I期；2）微球缓释制剂：曲普瑞林微球（1个月缓释）预计今年开展临床、曲普瑞林（3个月缓释）已报临床；3）一致性评价：20多个一致性评价项目，其中替硝唑片、克拉霉素片已进入临床研究阶段。



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