主题：韶钢松山：三季度业绩环比改善 强烈推荐评级

事件：

　　公司发布2018年第三季度业绩公告，1-3季度公司实现营业收入193.70亿元，同比增长4.53%；实现归属于上市公司股东的净利润27.57亿元，增幅57.14%；实现基本每股收益1.14元，增幅54.03%。

　　观点：

　　营收扩大，净利润同比大幅改善。1-3季度公司实现营业收入193.70亿元，同比增长4.53%；实现归属于上市公司股东的净利润27.57亿元，增幅57.14%；实现基本每股收益1.14元，增幅54.03%，主要是钢材销售均价大幅上涨，公司管理变革和降成本工作成效显著影响；第三季度单季实现归母净利润10亿，环比二季度提高11.1%。

　　经营活动现金流大幅改善，财务费用同比减少。报告期内，2018年1-3季度公司经营活动产生的现金流量净额31.05亿元，同比增加100%，主要系销售商品收到的现金比上年同期增加所致。销售费用3.37亿元，同比增加15.4%，主要是运输费升高所致；管理费用1.99亿元，同比增加116.3%，主要是公司计提效益奖及加大对新产品研发力度及所致；财务费用1.78亿元，同比下降36%，主要是利息支出、汇兑损益减少影响所致，公司的资产负债率由去年同期的76%降至64%。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为281.1亿元、288.1亿元和293.2亿元；归母净利润分别为36.8亿元、37.5亿元和38.3亿元；EPS分别为1.52元、1.55元和1.58元，对应PE分别为4.0X、3.9X和3.9X，首次给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　环保限产不及预期；下游需求不及预期。

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