主题：隆平高科：短期阵痛 不改长期成长格局

公司1~3Q18 归母净利润同比-51.86%，符合预期。

发展趋势：短期阵痛，不改长期成长格局：公司本年面临较多挑战，耕地开发业务收入确认延迟，对业绩产生较大压力；且巴西项目处于整合第一年，费用压力较大。但这一阵痛期不改公司长期成长格局，公司业绩仍有明显成长潜力：其一在于水稻制种优势正在扩大，当前公司隆晶系水稻种的产品力领先，且研发驱动下国审品种不断增多，保证长期成长，预计未来水稻制种收入增速仍可看 20%以上复合增速，市占率有快速提升机会。其二在于玉米制种业务，公司整合巴西陶氏玉米种资源及并购联创，虽短期费用压力大，但随着巴西项目逐步走上正轨，公司可将体系内玉米制种研发集中于同一平台，具有明显协同优势；而在市场选择上也更为多样，不仅可借助巴西项目开拓海外市场，也可调动资源服务国内市场，估算当前隆平及联创在国内玉米种行业的市占率已达约 7%，未来可看 15~20%的市占率空间，长期提升机会明显。

盈利预测。考虑本年耕地开发业务收入确认延迟且巴西项目产生费用压力，下调 2018/2019 年归母净利润预测 5.2%/3.7%至 9.43/11.59 亿元，对应每股净利润 0.75/0.92 元。估值与建议股价对应 2018/2019 年 16.2/13.2 倍估值，因下修业绩及板块估值下调，下调目标价 26.5%至 15.80 元，对应 2018/2019 年 21.1/17.2 倍市盈率，对应 29.7%向上空间，维持推荐评级。

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