主题：兴蓉环境：水务板块在建项目充足 环保板块业绩高速增长


　　【中国环保在线 上市企业】成都市用水潜在空间巨大，供水瓶颈缓解将进一步释放用水需求：长期看，2017-2035 年，成都市常住人口增量空间高达 43.35%。2017 年底，公司自来水供应产能为 251.8 万吨/日。成都市供水瓶颈抑制了高峰时期用水需求。2018 年 1 月水七厂二期投入运营，公司自来水供应产能达 301.8万吨/日(同比+19.86%)，释放成都市用水需求，用水量将较快增长。

　　污水处理盈利有望改善，在建产能投产及提标改造将贡献新增量：目前，公司污水处理毛利率与同业水平已较接近，污水处理毛利率下滑空间较小。2017 年公司污水处理毛利率下滑幅度明显缩窄(仅 0.7 个百分点)。随着污水处理提标改造推进，污水处理毛利率有望企稳回升。2017 年底，公司已投运污水处理厂产能为 279.99 万吨/日，待提标改造产能达 120 万吨/日，在建产能约 72.5 万吨/日(估算)，在建产能投产及提标改造将贡献新增量。

　　环保项目产能利用率高，在手项目充足，业绩有望高速增长：目前，兴蓉环境垃圾渗滤液产能为 2300 吨/日，2000m3/d 渗滤液处理扩容(三期)有望在 2019 年投入运营。目前，公司垃圾焚烧发电产能为 2400吨/日，1500 吨/日的隆丰项目预计在 2018 年投入运营，2400 吨/日产能大林项目及 3000 吨/日万兴项目(二期)将在 2020 年投入运营。目前，兴蓉环境污泥业务投运产能为 400 吨/日，200 吨/日二期工程项目预计在 2020 年投入运营。公司环保在手项目充足，业绩快速增长可期。

　　业绩快速增长可期，首次覆盖给予“推荐”评级：预计公司 2018-2020 年净利润分别为 9.87、11.44、12.70 亿元，EPS 分别为 0.33、0.38 和 0.43 元。当前股价对应 2018-2020 年 PE 分别为 12.7、10.9和 9.9 倍。考虑到成都市用水潜力较大，污水处理提标改造及在建工程项目较多，环保在手项目充足，业绩快速增长可期，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：自来水厂、污水处理厂、环保项目在建项目进度不及预期风险

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