主题：山西3亿吨电煤合同落地：合同价逼近市场价

　山西省煤炭局4月8日公布了2009年煤炭销售合同的最新进展情况——省内煤炭企业迄今共签订煤炭销售合同总量54267万吨，其中包括五大电力集团下属电厂通过中介签订的2079万吨电煤购销合同。

　　从签约总量来看，山西已经超额完成了国家规定的签约任务。国家确定今年跨省区煤炭供需量为8.46亿吨，下达给山西省的合同量为3.76亿吨，分别是电煤2.74亿吨、化工用煤1829万吨、冶金用煤3372万吨，以及居民生活和出口煤5080万吨。国家给山西的电煤任务是2.7亿吨，山西实际签约已经达到2.98亿吨。

　　如果以同煤等国有重点煤炭企业的签约价格测算，山西省今年合同煤平均售价为486元／吨，比上年年初提高108元／吨，逼近2008年全年综合平均售价。

　　4月14日，山西省煤炭局分管煤炭运销工作的副巡视员侯文锦在接受本报采访时证实，今年电煤合同价格平均为450元/吨(车板价，即产煤地的装车价)，比去年350元的合同价增加了100元左右。

　　这个价格加上中间环节的运输费用，接近秦皇岛目前560-580元/吨的电煤市场价。侯文锦说，合同价在逐步向市场价靠拢，但仍存在区域不均衡，“目前晋东南地区煤炭市场价每吨约600元，比合同价高出150元。”

　　山西电煤签约近3亿吨

　　预留煤炭成本的政策性增长空间，合同价与市场价并轨，实现电煤价格的理性回归，是山西省内为今年电煤合同确定的基调。

　　在2008年12月煤炭合同汇总的福州会议上，由于五大电力集团集体拒签，山西方面计划落空，在供应化肥、冶金、居民生活和出口等煤炭合同全部签订完毕后，仅与五大发电公司以外的其他电力用户签订了电煤合同16403万吨。

　　煤电双方围绕合同煤价的而展开的市场博弈也由此开始。在这场拉锯战中，五大电力集团先是与华润结盟，接着打煤炭进口牌，最后寻求国家干预。

　　“进口根本解决不了国内电煤需求。”侯文锦说，中国每年消耗电煤9亿吨，去年煤炭进口总量仅3000万吨，如果在此基础上今年再增加3000万吨进口，国际煤炭市场肯定会给搅得天翻地覆。

　　在煤炭进出口格局难有突破的情况下，电企方面转而寄希望于国家实施价格干预，但国家发改委旋即否认了涨价4%的折中方案。国家发改委亮明了态度——由供需双方企业协商确定，完善反映市场供求关系、资源稀缺程度和环境损害成本的煤炭价格形成机制。

　　最后较量的结果，反映到已经签订的煤炭合同上，基本达到了山西方面的预期。大同市政府经研中心副主任侯同生透露，在前不久的一次会议上，省煤炭局官员通报了签约情况，并称“签约情况比预料的要好得多”。

　　山西煤炭局公布的签约数字是，在福州会议框架范围外，山西省还签订了市场煤合同20212万吨，其中包括电煤合同10368万吨。福州会后，部分电厂又通过中介公司，按山西方面的出价，同煤炭企业签订电煤购销合同约3000万吨，其中五大电力公司所属基层电厂占了2079万吨。

　　“这些中介公司都是煤炭经销企业，也就是中间商，他们签约主要是给重点电厂供煤。”侯文锦说，“很多电厂早在福州会议期间，就和煤企签订了合同，五大电力集团对外声称‘一单未签’，我们也不去较真儿。”

　　国家给山西的电煤任务是2.7亿吨，从目前的合同汇总来看，山西实际签约已经达到2.98亿吨。侯说，重点电厂签不签合同，已经意义不大了，“现在煤炭供应充足，没有合同，也可以市场采购”。

　　电煤并轨：合同价逼近市场价

　　就电煤合同问题，华能下属邯峰电厂燃料公司负责人表示，他们迄今并未签订电煤合同，但供货方都是有多年关系的重点煤炭企业，仍照常供煤，并不影响电厂的正常运营。

　　已经并入华能集团的内蒙古电力公司主要向神华集团采购电煤，其业务经理透露，他们迄今为止，没有与神华谈过电煤价格问题，但是双方约定，翻版执行2008年电煤合同——即电煤供应的价格、数量、品种、质量，全都跟去年走，“待今年价格敲定后，即从元旦起开始结算，多退少补”。

　　浙能副总经理童亚辉也表示，浙江省每年煤炭用量1.3亿-1.4亿吨，电煤约占一半。现在经济有回暖迹象，发电量在恢复，煤炭供应也比较充足，没有影响电厂运营。

　　“所谓煤电顶牛，其实是媒体炒作的结果。”国务院经济研究中心煤炭专家钱平凡认为，市场条件下，煤电双方谁也不会得罪自己的长期合作伙伴，因此煤电顶牛作为行业行为是有可能的，但决不可能成为企业行为。

　　山西方面业内人士也认为，五大电力集团炒作电煤问题，其真正用意是迫使国家干预市场，最终目的在提升电价。

　　“国家不干预是对的。”侯文锦说，大电厂想低价要煤，“很多地方电厂没有重点合同保障，烧市场煤，还不照样发电？”

　　侯认为，在没有合同保障的前提下，大电厂目前也没有停机，市场煤炭供应平稳，价格从去年的高位掉了50%，而且一直在降，说明当前市场运转良好，政府没有必要干预。

　　业内乐观者甚至认为，经过这一番折腾，国内电煤市场已趋于成熟，电煤合同价与市场价就此并轨，明年的煤炭产运销合同汇总会可以取消了。

　　“这个预期过于乐观。”中国煤炭经济研究会副秘书长赵家廉说，理顺煤炭价格的关键是成立煤炭交易中心，虽然目前电煤市场定价机制已趋于成熟，但取消合同汇总会为时过早。

　　“目前衔接煤炭产运需的合同汇总会，实际是给铁路开的。”他断定，只有铁路运力市场化了，铁道部以市场主体的身份，作为承运方参与煤炭运输，每年一度的合同汇总会才有可能彻底取消。


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涨价信息提振做多底气

　　对于近期煤炭股的涨升，表面看来是缘于各路资金对资源股主线的挖掘，但更主要的深层次原因则在于两点，一是远期的涨价预期。因为全球性流动性格局再现，比如说全球各国央行为刺激经济政策而大肆注资，从而释放出无穷多的货币，通货膨胀的担忧渐显，这刺激着全球大宗商品价格涨升的预期。而煤炭也是大宗商品价格，故煤炭股成为各路资金竞相配置的对象，买盘力量持续增强，股价也随之走高。

　　二是近期的涨价信息。在3月份以来，煤炭股的涨价信息不绝于耳，先是有媒体爆料称合同煤价格上涨4％，但旋即就被煤炭生产商所否认，显示出煤炭生产商对当前煤价涨幅并不满意。正由于此，随着秦皇岛港口煤炭库存连续五周下降，而且较今年库存最高时已下降52％的信息传出，业内人士对煤炭新一轮涨升预期更趋强烈。有媒体报道称，目前神华集团和大同集团联合提高了重点电煤合同价格至540元-550元/吨，比去年约460元/吨的合同价上涨近 20％，此前煤炭方面曾打算合同价上涨8％。如此就出乎市场预料，说明煤炭股的业绩增长趋势也有望超预期。

　　这其实也得了相关数据的佐证，数据显示，煤炭行业2009年1-2月份行业收入为1909.3亿元，同比增长19.86％；行业累计利润为206亿元，同比增长17.67％，行业呈现出增长的态势。对此，行业分析师指出，由于产品价格在1-3月份保持平稳，因此煤炭行业一季度的业绩呈现出增长态势的可能性较大。故煤炭股再度引起各路资金的关注，也就有了机构资金的积极配置，也就有了昨日A股市场的再度涨升的行情。

　　两大特征折射主升浪延续

　　更为重要的是，目前煤炭股还拥有两大特征，一是技术走势的特征。从股价日K线图来看，此类个股渐有进入主升浪的趋势。而从以往经验来看，只要股价进入主升浪，那么，资金的涌入会使得股价出现接二连三的长阳K线，从而牵引着强势股出现强者恒强的持续涨升行情。所以，主升浪的趋势将激发各路资金对煤炭股新的买盘激情。与此同时，盘面走势也显示出煤炭股渐有轮涨的特征，尤其是中国神华、中煤能源（601898行情,爱股）等煤炭股出现补涨的行情，故补涨行情也使得煤炭股的股价走势渐有乐观的态势。

　　二是基本面的特征，那就是煤炭行业的资产整合。近年来，国家一直鼓励煤炭行业的并购整合，因此，就在各国有重点煤炭企业以上市公司为平台逐步完成区域资源整合之际，各地方政府也在积极推动煤炭产业的资源整合。比如说去年6月底，河北省完成了金能、峰峰两大煤炭企业的强强联合，成立冀中能源集团。如此就赋予煤炭股极强的资产注入预期，毕竟在行业景气有所滑落的背景下，资产注入不仅仅可以增厚每股收益，而且也可赋予煤炭资产价格的再发现动能，所以，笔者倾向于认为近期煤炭股的资产注入或提速，大同煤业（601001行情,爱股）、盘江股份（600395行情,爱股）等品种只不过是先头部队，国阳新能（600348行情,爱股）、平庄能源（000780行情,爱股）等品种也有望紧随其后。

　　关注外延式增长个股

　　的确，从露天煤业（002128行情,爱股）、大同煤业、盘江股份等个股信息来看，煤炭股的外延式增长的路径依然是宽广的，从而可以带来相对确定的业绩增长路径。其中，平庄能源、恒源煤电（600971行情,爱股）、国阳新能、大同煤业等品种可低吸持有，平庄能源在股改时就有承诺要收购集团公司的白音华等煤矿，与此同时，新的煤矿也将注入，未来的业绩增长趋势相对乐观。而恒源煤电IPO时也有整合集团公司煤矿资产的信息，可以积极跟踪。对于国阳新能来说，主要从关联交易需要解决的角度推测，短线或面临着一定的投资机会。而对盘江股份也可跟踪，毕竟经过整合之后，业绩释放动能增强，可低吸持有。另外，对于兰花科创（600123行情,爱股）等煤炭股也可积极跟踪。