主题：浦发银行：下半年资产品质压力有所显现

　　淨利潤同比增長127.6%。09 年淨利潤同比增長127.6%（曾進行過業績預告），每股收益2.21 元；公司擬每10 股派送紅股4 股及現金股利2.3 元。

　　
第四季度淨息差快速下降，但繼續下降空間不大。第四季度淨息差較三季度下降48bp 至2.68，我們預測公司09 年全年淨息差為2.6%。

　　
下半年資產品質壓力有所顯現。不良貸款率1.21%，較三季度末略微增加2 個基點，撥備覆蓋率192.5%，較三季度末下降23 個百分點；加回核銷和轉出的影響，不良貸款下半年增長42%，不良貸款形成率1.02%。公司表示09 年的不良貸款率將控制在1.2%以內。

　　
擬非公開增發不超過150 億元。公司擬進行非公開增發，發行的股票數量合計不超過發行前公司總股本的20%，募集資金不超過150 億元。根據我們的測算，發行數量可能為8 億股左右，每股發行價18 元左右。

　　
“長期買入”評級。公司預計09 年貸款增長28％，總資產規模增長18％；淨利潤不低於08 年水準。我們預測公司09 年稅後利潤增長為4.3%，剔除08 年一次性稅收返還（9.4 億）的基數效應影響，09 年稅前利潤增長14%。給與公司“長期買入”評級。


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