主题：浦发银行：定向增发促进规模增长


　　支撑评级的要点

　　资本充足率成为制约其扩张的瓶颈，定向增发150亿如果能够顺利完成将有利于该行未来的长远发展和业务扩张。

　　09年该行将会施行较大规模的扩张，一方面弥补了息差下滑的损失，另一方面也推迟了不良贷款的显现。但是增加较快的次级类不良贷款和90天以内的逾期贷款值得进一步关注。贷款的地区和行业分布所面临的高风险仍然存在。

　　影响评级的主要风险

　　定向增发计划难以施行，同时监管层拒绝将一级混合资本债纳入核心资本；

　　宏观经济出现剧烈波动，导致其规模扩张的风险迅速上升。

　　估值

　　按照未来的预测值并考虑增发的影响，目前的估值分别在2.2倍09年市净率和1.9倍10年市净率，高于行业的平均水平。考虑到浦发银行的规模扩张较快，将目标价由17.17元上调至20.49元，但仍然维持卖出评级。


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