主题：没有补贴 中国石化08年肯定将出现业绩亏损

《财经时报》记者在调查中发现，绝大多数业内人士认为2008年中石化将以亏损谢幕。而亏损的规模究竟有多大，将由原油和成品油的价格所决定。


就A股的大跌声中，“越活越年轻的”绝不仅仅是中石油。

近日，中石化（600028）以12.28元的股价探了新低，而在去年10月时，中石化的股价还在26元的高位。

除了大盘下倾的因素，中石化的拦腰大跌也与其自身业绩的大幅下挫有关。去年下半年以来原油价格从每桶70美元左右一路飙升，直到2008年初破百。但中国国内成品油价格仅仅是在去年11月份每吨上调500元人民币（约合每桶上调9美元），难以弥补原油涨价的成本支出，中石化炼油业务难以避免亏损。

不久前，中石化获得财政补贴123亿元人民币，额度超过以往历次。有了补贴，中石化2008年一季度似乎不会再亏损了。但是，没有补贴的二季度和整个2008年中石化将走势如何，这更加引人关注。

《财经时报》记者在调查中发现，绝大多数业内人士认为2008年中石化将以亏损谢幕。而亏损的规模究竟有多大，将由原油和成品油的价格所决定。

亏损规模猜想

对中石化而言，国际原油价格高企与国内成品油价格保持稳定之间的落差，是一个难以回避的矛盾。

市场普遍认为，2008年全年世界原油均价将保持在100美元左右，这远远高于中石化炼油业务盈亏平衡点。

参考生产规模、工艺技术水平等因素，业内对中石化炼油业务盈亏平衡点主要有两种估算，知名化工行业分析师李国洪认为在原油63美元/桶，而中信建投证券石化分析师赵献兵认为是在原油70美元/桶。

这相当于说在国际原油价格是100/桶时，中石化每每加工一桶原油，将亏损37美元或者30美元。

2007年，中石化原油加工量为1.5558亿吨，按中石化标注的1吨合7.35桶计，约为11.4亿桶。抛开原油和成品油的不同品种作粗略计算，如果2008年中石化原油加工量维持不变，以原油均价100美元计，选择两种盈亏平衡点，63美元/桶和70美元/桶，中石化每加工一桶原油分别亏损37美元和30美元，全年总计分别亏损421.8亿美元、342亿美元。按现行汇率计，分别约合2971亿元人民币、2409亿元人民币。

如果按照中石化成品油销售数据计算，其2008年的亏损状况也相当“可观”。

中国石油(行情 股吧)化工集团公司（下称“中石化集团”）副总经理周原在今年“两会”期间曾表示，当原油价格为100美元/桶时，中石化集团每销售1吨汽油的亏损额高达2000元人民币（柴油亏损更高）。

2007年中石化成品油总经销量为1.19亿吨，汽油销量占比不详。但有数字显示，2007年中石化自身汽油、柴油、煤油、化工轻油等成品油产量总计1.16亿吨，其中汽油产量0.25亿吨，柴油产量0.60亿吨。

如果2008年中石化汽油、柴油产销量维持上述的0.25亿吨和0.60亿吨不变，仅仅以周原副总经理的汽油销售亏损标准计算，中石化全年汽油和柴油销售亏损将达到1700亿元人民币。

某知名石化分析师认为，如果成品油价格不调，原油价在100美元，即使把中石化上游的采掘业务和下游产品利润全部填进去，也难以弥补炼油业务亏损。

除此之外，还有另外一个方式来简单测算高油价下中石化2008年整体盈亏情况。

据海关统计，2007年度中国原油进口均价为488.9美元/吨。如果以每吨合7.35桶计，均价为66.5美元/桶。如果简单地将国际原油均价作为进口原油均价，若2008年原油均价以100美元/桶计，中石化每桶原油进口较2007年多支付33.5美元。

海关统计的另一数据显示，2007年中石化原油进口量为8635万吨，如果按上述比例折算，约为6.3亿桶。假设中石化2008年原油进口量维持不变，则需多支付原油采购成本211.05亿美元，以现行汇率计，约合1487亿人民币。

根据中石化已公布的2007年生产数据，赵献兵测算2007年中石化对应净利润在607亿元人民币左右。假设2008年中石化除了原油采购涨价外，其他情况不变，则原油采购增加的支出在覆盖全部利润后，仍将呈现约800亿元人民币巨额亏损。

赵献兵认为，由于原油进口价与国际原油价并非统一口径，考虑税收、运费等多种因素，可能原油采购成本的计算误差会比较大。但他赞成在没有补贴及成品油不上调的情况下，中石化2008年铁定亏损。

成品油涨价之说

重压之下必生变。

日前，中石油（601857）董事长蒋洁敏称已向相关部门提出调整成品油价格和希望减免成品油进口关税的申请。而另有消息称，中石化亦已申请减免成品油的进口关税和资源税。

但是目前，汽油、柴油和航空煤油的关税税率已经从去年的6％下降到现在的1％，以鼓励成品油进口，弥补原油涨价导致国内炼厂开工不足的问题。

很明显，关税下降空间已经非常有限。成品油涨价成了石化企业更迫切的需要。

赵献兵认为，成品油价格肯定要上调，“油价在如此高位运行，企业肯定受不了。”

关于上调成品油价与CPI（消费价格指数）的冲突，赵献兵认为，正是因为去年以来CPI持续高位运行，成品油价格迟迟没有上调。“但‘两会’过后，在目前原油价格下，不调不行了。如果成品油价不上调，政府年底就得多补贴。”

事实上，从去年11月1日起，汽油、柴油、航空煤油出厂价已经获发改委批准每吨上调500元。如果再次上调成品油价格，多少幅度合适呢？

赵献兵认为，在停止补贴的情况下，成品油大约需上调15-20％中石化才能实现整体盈利。

如果以上述简单估算的2008年因为原油采购成本增加导致中石化产生800亿元人民币亏损额计，假设2008年中石化总经销量仍为1.19亿吨，则每吨需涨价672元人民币，才能弥补原油涨价的亏损。

以中石化90号汽油目前每吨6500元左右的批发价作基数，大约上涨10.3％，相当于每升90号汽油上涨5毛钱左右。



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