主题：宝钢股份年报点评：业绩下降49.21％ 略低于预期

　投资要点：

　　2008年业绩下降49.21％，低于预期。2008年实现营业收入2006.38亿元，同比增长4.74％，收入首次突破2000亿元；营业利润83.04亿元，同比减少57.37％；实现归属上市公司净利润64.59亿元，同比减少49.21％，每股收益为0.37元，低于前期预测。钢价大跌和存货损失是业绩下滑的主要原因。

　　吨钢毛利下滑明显。因为价格大跌，公司的盈利能力大幅下挫，毛利率不断下滑，08年钢铁业务毛利率为10.86％，同比下降了4.41个百分点。2008年吨钢毛利为788.7元/吨，比2007年的1015元/吨相比大幅减少了226元。具体来看，主要品种冷轧和热轧吨钢毛利分别减少210、251元，不锈钢和特殊钢继续亏损，唯有宽厚板吨钢毛利是上升了，提高了196元。

　　资产减值损失58.94亿元，存货风险基本释放。公司2008年累计计提资产减值损失达到了58.94元，同比大幅增长了6.27倍，其中有47.55亿元是在第四季度计提的。2008年末公司的存货为356.45亿元，环比第三季度大幅下降了31.65％，同比下降8.76％。

　　维持业绩预测。我们维持公司2009年每股收益0.38元的业绩预测，预计2010年每股收益为0.43元，目前PB仅为1.1倍，处于行业较低水平。我们前期已经调低了投资评级，由于行业仍处于低迷时期，我们维持对公司的中性评级。


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