主题：包钢稀土 期待行业拐点的来临 中性

公司已经基本完成对我国北方稀土行业的整合，在稀土市场的占有率高达40%。公司在稀土产品的开发上同时拥有资源、技术和规模等多种优势，是我国稀土行业中举足轻重的龙头企业。

2008年下半年，随着全球经济危机的深化，永磁材料、抛光材料、储氢合金和稀土催化材料等稀土的主要下游均受到不同程度的冲击。稀土市场急转直下，公司的业绩也深受影响，预计短期内仍难以摆脱低迷。

受需求下滑的影响，主要稀土氧化物和稀土金属均大幅跌价。2008年1月份，金属镨、钕的价格一度高达26万元/吨。此后，便一路下跌到10万元/吨以下，目前仍在10万元/吨左右徘徊。氧化镨、氧化钕的价格变化情况与金属镨、钕的价格变化类似，目前也跌至6.8万元/吨的低位。氧化铈的情况略好，价格变化不大，但由于其市场容量有限，对公司业绩的影响不大。

公司是国内较大的储氢合金生产企业之一。储氢合金是一类重要的储氢材料，在镍氢电池领域具有重要应用。镍氢电池混合动力汽车是目前市场上技术最为成熟的新能源汽车在未来几年内有望得到快速发展。作为其上游，储氢合金的重要性是不言而喻的。但是，目前公司储氢合金的营收规模还不是很大，盈利能力也不强，毛利率只有6.75%左右，预计该项业务短期内仍不能给公司业绩带来提升。

投资评级：根据我们的预测，公司2008年、2009年和2010年的每股收益分别为0.34元、0.13元和0.25元。根据2008年4月9日的收盘价18.68元，对应54.94倍，143.69倍和74.72倍市盈率，公司的股值明显偏高，给与公司“中性”评级。



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