主题：西宁特钢：特钢保持稳健，资源彰显价值

　目前公司的优特钢生产能力大概在110万吨左右，其中老线与新线分别为55万吨。老线主要依靠电炉炼钢。在新线两座450m3高炉（具备年产90万吨铁水能力）投产后，目前公司铁矿石需求在每年70-100万吨，而废钢需求则下降至每年20万吨左右。从未来几年的生产规划上看，公司的两条特钢生产线均没有扩产计划，预计在未来一段时间内，公司的特钢产量都将保持在年产105-110万吨的水平。
　　西北地区资源价格偏低使得公司特钢业务毛利率较高的同时，也使得公司资源无法像东部地区一样暴利。因此，近期费用支出过大对公司盈利的影响必须重视。我们假设公司2008年计提2亿元左右减值准备，预计公司2008年EPS为-0.10元。

　　由于公司江仓能源煤田露天开采项目渐入尾声，为不影响矿井后续的开发，公司计划2009年保持60万吨产量不增长。按照公司规划，从产量上看，2009年除了铁矿石有部分增长外，其他产品基本与2008年保持一致，因此，谨慎预计公司2009年EPS为0.13元。

　　由于短期内公司业绩还无法获得明显的提升，我们首次给予公司“中性”评级。我们认为，公司业绩将会在铁矿煤矿相继达产后出现明显改善，建议密切关注。



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